4月以來的“微刺激”已漸顯成效。繼5月制造業(yè)PMI創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)、外貿(mào)出口告別負(fù)增長以及CPI及PPI反彈、5月下旬發(fā)電量數(shù)據(jù)改善后，國家統(tǒng)計(jì)局剛剛發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)繼續(xù)恢復(fù)。數(shù)據(jù)顯示，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長8．8％（以下增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長率），比4月份加快0．1個(gè)百分點(diǎn)；社會消費(fèi)品零售總額21250億元，同比名義增長12．5％，比上月增速擴(kuò)大0．6個(gè)百分點(diǎn)。

　　毋庸諱言，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，中國微刺激進(jìn)入了定向時(shí)代。先看金融政策上的一些最新變化。日前國務(wù)院提出了“定向降準(zhǔn)”政策，實(shí)際上就是要微調(diào)貨幣政策，采取有針對性的調(diào)降準(zhǔn)備金率，來實(shí)現(xiàn)有限度的放松。為兌現(xiàn)結(jié)構(gòu)性貨幣寬松政策，央行近日宣布，決定從2014年6月16日起，對符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司均各自下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率（存準(zhǔn)率）0．5個(gè)百分點(diǎn)。央行希望以“精準(zhǔn)滴灌”式的政策來代替“大水漫灌”政策，這樣可以避免貨幣政策過度放松，造成刺激過度，并引發(fā)資產(chǎn)市場價(jià)格再升。

　　從某種意義上說，在現(xiàn)實(shí)壓力下的有限政策放松，將成為未來一段時(shí)間貨幣政策和金融監(jiān)管的新邏輯，也是判斷未來政策走向的依據(jù)。央行日前發(fā)布的5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣（M2）余額118．23萬億元，同比增長13．4％，比上月末高0．2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低2．4個(gè)百分點(diǎn)。5月社會融資規(guī)模為1．40萬億元，比上月少1454億元，比去年同期多2174億元。其中，當(dāng)月人民幣貸款增加8708億元，同比多增2014億元。

　　值得注意的是，除央行的政策變化之外，一向讓市場感覺刻板謹(jǐn)慎、只關(guān)注工作風(fēng)險(xiǎn)的中國銀監(jiān)會，也開始考慮采取行動(dòng)，適度放松對銀行業(yè)的監(jiān)管。中國銀監(jiān)會副主席王兆星日前在新聞發(fā)布會上透露，目前準(zhǔn)備通過讓存貸比隨著資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。這顯示出金融監(jiān)管層在經(jīng)濟(jì)壓力之下，在政策方面保持了相當(dāng)?shù)撵`活性。

　　實(shí)際上，央行和監(jiān)管部門的政策還不止于此：中央近期加大微調(diào)政策力度愈見明顯，中國數(shù)家中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)已于近期獲得1000億元人民幣再貸款，以支持“三農(nóng)”工作。此外，還出臺定向支持政策來服務(wù)于小微企業(yè)融資與棚戶區(qū)改造，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域擴(kuò)大2014年鐵路投資規(guī)模、引入社會資本進(jìn)入國家重大基建項(xiàng)目等。這些現(xiàn)實(shí)說明，貨幣政策的執(zhí)行部門、商業(yè)銀行的監(jiān)管部門，在適度放松政策以支持發(fā)展問題上，已經(jīng)形成了共識，并開始采取行動(dòng)。

　　不過，這些回暖跡象是否表明中國經(jīng)濟(jì)的回升勢頭已經(jīng)確立，還有待進(jìn)一步觀察。從中長期看，中國經(jīng)濟(jì)處于下行趨勢的情況并未改變，穩(wěn)增長措施的效力也會隨著資源投入的增多而呈遞減態(tài)勢。更何況，受貨幣政策傳導(dǎo)不暢影響，較充裕的流動(dòng)性并未惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要加大金融市場結(jié)構(gòu)改革的力度，加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

　　從這個(gè)角度出發(fā)，當(dāng)前我國明確“定向?qū)捤?rdquo;、規(guī)范金融政策導(dǎo)向顯然不夠，至少還需要解決以下兩個(gè)方面問題：一是抓落實(shí)。去年以來政策密集落地，僅今年3月以來出臺的重大政策就有十多項(xiàng)，其中的一些落實(shí)情況差強(qiáng)人意，國務(wù)院會議因此決定，對已出臺政策落實(shí)情況開展全面督查。國務(wù)院的考慮可能是，通過強(qiáng)化政策落實(shí)，進(jìn)一步打通政策執(zhí)行層面的各種梗阻，提升政策效率，并提高金融資源的使用效率。這一方面可以服務(wù)于市場，另一方面可以減輕全面放松貨幣政策的壓力。二是推改革。當(dāng)前國務(wù)院正在推進(jìn)行政審批改革，取消和下放審批權(quán)取得了顯著的效果。此項(xiàng)改革仍需進(jìn)一步深化，才能為財(cái)稅改革創(chuàng)造出良好的環(huán)境。中央要對地方“放權(quán)讓利”，沿著阻力最小化的方向切入改革。如果中央能做到“放權(quán)讓利”，調(diào)整好央地關(guān)系，相信下階段財(cái)稅改革將更為順暢一些。