在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，全球經(jīng)濟(jì)新的增長動(dòng)力源尚不明朗的情況下，2014年經(jīng)濟(jì)工作要高度關(guān)注并著力化解來自資金供給、房地產(chǎn)市場、地方債、產(chǎn)能過剩和出口競爭力下降等五方面的壓力。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在分析2014年國內(nèi)外環(huán)境時(shí)指出，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在下行壓力，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，保障糧食安全難度加大，宏觀債務(wù)水平持續(xù)上升，結(jié)構(gòu)性就業(yè)矛盾突出等。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)新的增長動(dòng)力源尚不明朗，大國貨幣政策、貿(mào)易投資格局、大宗商品價(jià)格的變化方向存在不確定性。總體上看，2014年經(jīng)濟(jì)工作中需要高度關(guān)注并著力化解以下五大風(fēng)險(xiǎn)。

　　第一，資金供給寬松與價(jià)格攀升。從宏觀看，近年來貨幣供應(yīng)量增速明顯高于GDP名義增速，社會(huì)融資規(guī)模快速擴(kuò)張，流動(dòng)性總體充裕。我國是全球主要經(jīng)濟(jì)體中貨幣供給最寬松的國家，預(yù)計(jì)2013年末M2占GDP比重超過200%。與此同時(shí)，貨幣市場流動(dòng)性偏緊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金成本高企，“融資難”、“融資貴”等問題普遍存在，且日趨嚴(yán)重。其根源在于金融系統(tǒng)資源錯(cuò)配、期限錯(cuò)配等，資金鏈條不斷加長，對央行的流動(dòng)性政策越來越敏感，資金價(jià)格攀上新臺(tái)階。大量新增資金被直接或間接配置到房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，工業(yè)企業(yè)負(fù)債并沒有與貨幣、社會(huì)融資出現(xiàn)同步增長。房地產(chǎn)泡沫和隱形政府擔(dān)保，支持貨幣信貸的快速擴(kuò)張，扭曲金融資源配置，推高市場利率，并擠出中小企業(yè)的資金需求。

　　第二，房地產(chǎn)市場趨勢性分化，泡沫膨脹與崩潰風(fēng)險(xiǎn)并存。以往一、二線城市和三、四線城市，房地產(chǎn)市場變化趨于一致，而且一線城市往往具有先導(dǎo)、帶動(dòng)作用。但經(jīng)過近年來的迅猛發(fā)展，房地產(chǎn)市場區(qū)域格局發(fā)生了趨勢性變化。三、四線城市呈現(xiàn)住房和土地供給“雙松”狀態(tài)。由于住房供給持續(xù)增加，人口集聚速度趨緩，三、四線城市開始出現(xiàn)供大于求局面。但在現(xiàn)行財(cái)政框架下，為了推動(dòng)市政建設(shè)和維持財(cái)政平衡，政府仍繼續(xù)供應(yīng)土地，導(dǎo)致住房供求關(guān)系更加寬松，一些城市泡沫開始破裂。與此相反，一、二線城市則呈現(xiàn)住房與土地供給“雙緊”狀態(tài)。由于就業(yè)吸納能力提高和公共服務(wù)較為完善，城市規(guī)模仍處于持續(xù)擴(kuò)張狀態(tài)，剛性需求旺盛，但這些城市住房用地占比偏低，土地和住房供給相對不足，價(jià)格上漲壓力較大，導(dǎo)致泡沫進(jìn)一步膨脹。

　　第三，地方財(cái)政收支壓力與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。近年來，地方融資平臺(tái)融資、負(fù)債規(guī)模急劇膨脹。部分融資平臺(tái)存在資產(chǎn)不實(shí)、資本金不足、過度依賴土地升值預(yù)期、抽逃優(yōu)良資產(chǎn)等現(xiàn)象。2010年以來，銀行對地方融資平臺(tái)的新增貸款有所控制。地方融資平臺(tái)被迫轉(zhuǎn)向“影子銀行”融資，銀行表外理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等規(guī)模不斷擴(kuò)大，金融加速“脫媒”。“影子銀行”融資，存在法律關(guān)系不明確、期限錯(cuò)配嚴(yán)重、資金池產(chǎn)品與投資標(biāo)的不對應(yīng)、監(jiān)管不到位等問題。經(jīng)濟(jì)增速回落使稅收收入增長放緩，房地產(chǎn)市場波動(dòng)影響土地財(cái)政收入，而支出剛性強(qiáng)，地方財(cái)政收支矛盾比較突出，一些地方融資平臺(tái)面臨資金鏈斷裂，局部地區(qū)爆發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性增加。風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā)，不少在建項(xiàng)目將被迫停工，成為爛尾工程，銀行不良資產(chǎn)增加，平臺(tái)貸款占比過高的金融機(jī)構(gòu)將十分困難。同時(shí)也將影響債券市場穩(wěn)定，并波及基金、信托以及銀行等機(jī)構(gòu)投資者。

　　第四，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，調(diào)整緩慢。當(dāng)前，我國產(chǎn)能過剩呈現(xiàn)行業(yè)面廣、絕對過剩程度高等特點(diǎn)。在中長期增速放緩背景下，經(jīng)濟(jì)增長下行壓力和產(chǎn)能過剩矛盾日益突出。市場需求不足，往往導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)處于利潤低下甚于虧損狀態(tài)，企業(yè)大面積破產(chǎn)倒閉風(fēng)險(xiǎn)增加，有可能引發(fā)金融和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，低水平惡性競爭，使優(yōu)秀企業(yè)無法脫穎而出，行業(yè)不能順利實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰和轉(zhuǎn)型升級(jí)，將較大程度削弱中長期增長動(dòng)力。加快產(chǎn)能調(diào)整，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)重新恢復(fù)穩(wěn)定盈利能力的關(guān)鍵。但眾多產(chǎn)能過剩行業(yè)，正是地方保GDP、稅收和就業(yè)的重點(diǎn)，往往得到地方政府的多種扶持，加上沒有形成有效的退出機(jī)制，很多“僵尸”企業(yè)被迫艱難維持，產(chǎn)能調(diào)整步伐緩慢。

　　第五，出口競爭力有所下降，國際市場份額縮減。近年來，隨著勞動(dòng)力、土地、資金等生產(chǎn)要素價(jià)格大幅上漲和人民幣升值，我國傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢逐步削弱。自2011年起，我國貿(mào)易占全球貿(mào)易的比重開始低于GDP占全球的比重。傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的國際市場份額在2011年和2012年連續(xù)下降。在國內(nèi)完成勞動(dòng)密集型加工環(huán)節(jié)，以加工貿(mào)易方式出口的產(chǎn)品的國際市場份額在2012年出現(xiàn)十多年以來的首次下降。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間人民幣仍將對美元緩慢升值，而與我國形成競爭關(guān)系的其他國家的本幣大多保持弱勢，將繼續(xù)削弱我國出口產(chǎn)品的價(jià)格競爭力。值得欣喜的是，我國資本、技術(shù)密集型產(chǎn)品的國際市場份額仍呈增長態(tài)勢。但這能在多大程度上以及在多長時(shí)間內(nèi)替代原有的出口增長點(diǎn)，取決于出口競爭力升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步的速度?！?/p>

　?。ㄗ髡呦祰鴦?wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長）