盡管李克強總理在達(dá)沃斯論壇的講話中，對8月份宏觀數(shù)據(jù)的“波動”提前預(yù)告，但這幾日密集出臺的很多宏觀指標(biāo)的下滑幅度之嚴(yán)重，還是大大超出了市場人士的普遍預(yù)期。

　　規(guī)模以上的工業(yè)增加值8月份同比增長6。9%，創(chuàng)下2008年12月來的新低；發(fā)電量今年以來首次負(fù)增長，同比下降2。2%；三駕馬車之一的固定資產(chǎn)投資名義增長只有16。5%，創(chuàng)下14年以來的最低；作為中國最重要的行業(yè)之一的房地產(chǎn)開發(fā)投資增速僅13。2%，已經(jīng)連續(xù)7個月回落?？梢哉f，這是2008年金融危機(jī)以來，中國宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)最差的表現(xiàn)之一。

　　對于宏觀指標(biāo)令人注目的波動，管理層顯然已經(jīng)做好了預(yù)案。李克強總理對前8個月的宏觀經(jīng)濟(jì)有三點評價：一是認(rèn)為在今年下行壓力加大的情況下，經(jīng)濟(jì)增長總體仍然在合理區(qū)間，特別是前8個月的新增就業(yè)接近1000萬，幾乎接近全年增長目標(biāo)；二是認(rèn)為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行的關(guān)鍵是“沒有搞強刺激，沒有放松銀根，而是強力推動改革，大力調(diào)整結(jié)構(gòu)”，特別是政府簡政放權(quán)對經(jīng)濟(jì)的正向推動作用顯著，工商登記制度的改革，使得新登記注冊企業(yè)同比增長61%；三是再次強調(diào)要正確認(rèn)識經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，更加關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整等長期問題，不隨單項指標(biāo)的短期小幅波動而起舞。

　　很顯然，管理層并未因最近兩個月宏觀指標(biāo)大幅下滑而再次回到過去“刺激”的老路。但在李克強總理已經(jīng)多次明確表態(tài)不會采取大規(guī)模刺激計劃的情況下，包括海內(nèi)外機(jī)構(gòu)和一些地方政府仍然無所不用其極地呼吁高層采取更加有力的刺激計劃穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，這既有過去的思維定式，也有很多人對中國經(jīng)濟(jì)新的周期性特征認(rèn)識不足有關(guān)，同時，也與一些人對高層能否頂住壓力堅持改革，通過改革解決經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)問題仍持有懷疑態(tài)度有很大關(guān)系。過去，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)波動，政府的“父愛主義”立即抬頭，使得地方政府和企業(yè)對刺激手段穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)有了深度依賴，這種依賴已經(jīng)深入到很多人的靈魂和骨髓。今年以來，盡管管理層多次表態(tài)不會采取大規(guī)模刺激計劃，但很多人并不以為然。另外，習(xí)慣了過去高增長周期的很多人，對于中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”之后經(jīng)濟(jì)增速的回歸仍然缺乏正確的認(rèn)識，仍然有很多人認(rèn)為，上半年7。4%的增長是一個很不理想的數(shù)字，未來中國經(jīng)濟(jì)增速仍然會回到8%以上的高增長。很顯然，這是典型的“刺激依賴癥”和“高增長依賴癥”，不從靈魂和心理層面進(jìn)行“治療”，他們不會主動把刺激的“藥方”從政策的百寶箱里丟棄。

　　毫不夸張地說，8月份宏觀指標(biāo)的下滑，一方面肯定是周期性波動，另一方面必須承認(rèn)，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回到四萬億刺激政策之前的表現(xiàn)事實上已經(jīng)宣告，不痛下決心解決中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，而僅僅依靠大規(guī)模刺激維持經(jīng)濟(jì)增長，只能維持一時，在藥效終結(jié)之后，經(jīng)濟(jì)仍然會回到危機(jī)狀態(tài)。大規(guī)模刺激計劃不僅無助于解決深層矛盾和問題，無助于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，反而使得矛盾和問題更加嚴(yán)重，宏觀經(jīng)濟(jì)更加復(fù)雜和動蕩，這已經(jīng)成為各界的共識。

　　對此，天津仁愛房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司高管莫镕塵對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示“作為非上市公司，監(jiān)管層若允許自己公司發(fā)行公司債，對公司來說肯定是好事，因為畢竟又多了一個融資方式，且這種融資方式，相對于以前的信托融資來說要實惠得多。”

　　平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊則認(rèn)為，僅就房地產(chǎn)企業(yè)層面來說，房企發(fā)行中期票據(jù)的空間很有限“能夠發(fā)債的上市房企，一般是實力雄厚且不缺融資渠道的，而真正缺錢的非上市中小房企，上一次被排除在外，而這一次都納入其內(nèi)。”不過，石磊認(rèn)為，一般城投債的利率在6%至7%左右，較優(yōu)質(zhì)的上市公司發(fā)債利率則在6%以下，而如萬科、保利等大牌房企的項目后期融資成本也在6%至7%，因此發(fā)債的興趣可能并不大。而小房企的債則發(fā)不出去，因為市場不認(rèn)可。

　　然而，相對于所謂的“救市”而言，接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，允許非上市公司在交易所發(fā)行公司債，可視作是中國債券市場尤其是發(fā)改委主管的企業(yè)債和證監(jiān)會主管的公司債統(tǒng)一互聯(lián)的重大信號，這意味著，在多年毫無進(jìn)展之后，中國高度分割的債券市場大一統(tǒng)終于有望邁出實質(zhì)性的一步。

　　目前，中國債券市場包括銀行間債券市場、交易所債券市場和商業(yè)銀行柜臺債券市場三個子市場。長期以來，中國債券市場監(jiān)管格局被戲稱為“五龍治水”。從債券發(fā)行和監(jiān)管看，財政部負(fù)責(zé)國債和地方政府債券的監(jiān)管；央行監(jiān)管短期融資券、中期票據(jù)以及央票；證監(jiān)會負(fù)責(zé)上市公司債的發(fā)行監(jiān)管；國家發(fā)改委則監(jiān)管、審批非上市公司（企業(yè)）企業(yè)債券；保監(jiān)會負(fù)責(zé)保險公司債權(quán)投資計劃。監(jiān)管分割的弊病則一直為市場所詬?。罕O(jiān)管套利、市場混亂等伴隨債市發(fā)展，近幾年出現(xiàn)加劇態(tài)勢。

　　上海一家券商的一位債券業(yè)人士對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，證監(jiān)會此前一直有將企業(yè)債監(jiān)管納入證監(jiān)會，并統(tǒng)稱為“公司債”的想法，但發(fā)改委始終未曾松口，雙方在司局級層面的溝通也并不順利。不過，近期出現(xiàn)的契機(jī)有望打破這一局面。

　　“從職能分工來看，把具體的債券審批、監(jiān)管從發(fā)改委劃分出來，歸口證監(jiān)會監(jiān)管是符合部委的改革方向的，畢竟發(fā)改委應(yīng)當(dāng)作為宏觀調(diào)控部門存在，而不應(yīng)過度干預(yù)微觀經(jīng)濟(jì)。”上述人士表示，從此前PE監(jiān)管功能變動過程來看，發(fā)改委財金司原先主管企業(yè)債審批與監(jiān)管的相關(guān)官員將調(diào)動至證監(jiān)會相關(guān)部門。另據(jù)了解，目前《公司債券發(fā)行試點辦法》正在修訂之中，不久即將出臺，上述文件出臺之后，公司債發(fā)行主體范圍的擴(kuò)大也將獲得法律上的支撐。

　　石磊則表示，允許非上市公司發(fā)行公司債，其對整個債券市場將產(chǎn)生巨大影響“受發(fā)債額度不得超過最近一期末公司凈資產(chǎn)額40%規(guī)定影響，公司債一直沒有做起來，這一次固然40%的紅線沒有放松，但是發(fā)債主體擴(kuò)大了。”石磊說?！?/p>