從市場(chǎng)運(yùn)行看，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融的活動(dòng)主體主要集中在五類(lèi)機(jī)構(gòu)，六個(gè)業(yè)態(tài)。五類(lèi)機(jī)構(gòu)分別在互聯(lián)網(wǎng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)的眾籌和融資、互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)以及互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融。主要的金融機(jī)構(gòu)覆蓋了傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)電商、新興互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)等。中國(guó)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，在整個(gè)成熟的業(yè)態(tài)商業(yè)模式還不是很清晰的情況下，總體上是持比較寬松的態(tài)度。在李克強(qiáng)總理的政府工作報(bào)告中連續(xù)兩次提到了互聯(lián)網(wǎng)金融，2014年3月5日是第一次有互聯(lián)網(wǎng)金融的概念。到2016年3月17日互聯(lián)網(wǎng)金融首次寫(xiě)入“十三五”規(guī)劃綱要里面，這意味著對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融正式的確認(rèn)，正式確認(rèn)其存在的重要性和必要性。十部委實(shí)際上也是對(duì)他的獨(dú)立創(chuàng)新持默許其發(fā)展和探索的態(tài)度。“十三五”綱要也提出要強(qiáng)化其引導(dǎo)。因?yàn)殛懤m(xù)出現(xiàn)了一些互聯(lián)網(wǎng)金融不能償還的風(fēng)險(xiǎn)事件之后，國(guó)家相關(guān)部門(mén)開(kāi)始強(qiáng)調(diào)組織建設(shè)，成立了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)。
互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與調(diào)整的現(xiàn)象背后，我們也要了解其在中國(guó)發(fā)展這么快的原因主要有幾個(gè)方面：一個(gè)是從服務(wù)對(duì)象來(lái)看，從融資者的身份看，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)除了覆蓋一小部分大企業(yè)外，相當(dāng)大一部分還是覆蓋了那些在傳統(tǒng)金融行業(yè)中難以得到服務(wù)的這一部分企業(yè)，或者說(shuō)就是長(zhǎng)尾企業(yè)，這些企業(yè)的數(shù)量很多，但加起來(lái)總的金額不大，這一部分企業(yè)，對(duì)于傳統(tǒng)的金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)量的能力非常有限，互聯(lián)網(wǎng)金融可以通過(guò)降低服務(wù)成本做到為他們服務(wù)。第二是審批流程，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)貸款審批流程風(fēng)險(xiǎn)管理金額審批下來(lái)至少需要5-10個(gè)工作日，公積金貸款流程周期一般為1-3個(gè)月，部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)審批流程大概是1個(gè)工作日，甚至還有實(shí)時(shí)審批的。因?yàn)樗麄冇幸徊糠忠驗(yàn)椴捎昧嘶ヂ?lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)等基數(shù)，通過(guò)消費(fèi)者在網(wǎng)站上消費(fèi)的長(zhǎng)期歷史數(shù)據(jù)等，比如對(duì)客戶在電商消費(fèi)的金額波動(dòng)情況進(jìn)行信譽(yù)評(píng)估。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)融資規(guī)模比較大，但是互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)提供的融資規(guī)模就比較多樣、金額比較靈活。傳統(tǒng)金融借貸用途相對(duì)單一，比如2016年二季度傳統(tǒng)金融數(shù)據(jù)顯示絕大多數(shù)人民幣貸款全部流向房貸，相反互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)涵蓋了企業(yè)經(jīng)營(yíng)、居民的衣食住行等諸多領(lǐng)域。
第二，從參與互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的從業(yè)者范圍來(lái)看，從早期電商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，到現(xiàn)在越來(lái)越多傳統(tǒng)的大型、實(shí)體產(chǎn)業(yè)公司加入到互聯(lián)網(wǎng)金融里，這對(duì)行業(yè)的發(fā)展起到了非常重要的推動(dòng)作用。傳統(tǒng)的實(shí)業(yè)企業(yè)的加入有助于延伸基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，有助推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
同時(shí)我們也看到關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)底層的技術(shù)架構(gòu)變革也在深刻地改變著互聯(lián)網(wǎng)的金融行業(yè)。比如理財(cái)機(jī)器人，我們相關(guān)部門(mén)討論的時(shí)候也有建議叫數(shù)字財(cái)富管理，數(shù)字管理很多人在做，但是數(shù)字財(cái)富是有門(mén)檻的，就是把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣(mài)給了適當(dāng)?shù)娜耍@是對(duì)投資者適當(dāng)性管理。一般的客戶經(jīng)理熟悉的往往是一些細(xì)分的專業(yè)領(lǐng)域，例如外匯、債券、股票、一級(jí)市場(chǎng)的PE等，但理財(cái)機(jī)器人卻包括了大量數(shù)據(jù)的累積，相對(duì)來(lái)說(shuō)知識(shí)面比較全面，因?yàn)樗莻€(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)，所以看著很多金融機(jī)構(gòu)的客戶經(jīng)理，就是讓機(jī)器人幫助分析數(shù)據(jù)做出決策，也改善了用戶的體驗(yàn)。中國(guó)在私人銀行業(yè)務(wù)上最為出色的銀行之一是招行，其客戶經(jīng)理也就估計(jì)只有兩三千人左右，而其服務(wù)的客戶有數(shù)萬(wàn)戶，平均一個(gè)客戶經(jīng)理就要服務(wù)許多個(gè)客戶，那更別說(shuō)柜臺(tái)的工作人員，他們的工作時(shí)長(zhǎng)是有限的，但是電腦系統(tǒng)提供的理財(cái)服務(wù)是24小時(shí)的。
第三就是大數(shù)據(jù)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)集成大量的數(shù)據(jù)，本身蘊(yùn)含著大量的信息，可以用來(lái)做金融活動(dòng)分析，包括大數(shù)據(jù)的挖掘分析、優(yōu)化、融合、分布支付、移動(dòng)系統(tǒng)、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的應(yīng)用。比如區(qū)塊鏈。因?yàn)槿澜绲慕鹑谛袠I(yè)都在用探索式的方式來(lái)把握區(qū)塊鏈這項(xiàng)新技術(shù)。大家都認(rèn)可這項(xiàng)技術(shù)會(huì)重構(gòu)整個(gè)金融行業(yè)的底層架構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)是傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)，以及云計(jì)算提供的大數(shù)據(jù)計(jì)算技術(shù)保證?，F(xiàn)在專業(yè)的培訓(xùn)、教育，培養(yǎng)了大量的數(shù)據(jù)分析人才，以及豐富的消費(fèi)場(chǎng)景也提供了大數(shù)據(jù)的應(yīng)用領(lǐng)域。例如為了銀行專門(mén)做了記帳軟件的公司。年輕人、白領(lǐng)順手在APP記帳，計(jì)算機(jī)就可以跟蹤這些人的消費(fèi)習(xí)慣。就可針對(duì)不同城市消費(fèi)水平推薦不同的產(chǎn)品、服務(wù)。與原來(lái)傳統(tǒng)商場(chǎng)不得不建立的很大、把所有商品都放在一起這種傳統(tǒng)的商業(yè)模式而言，新的消費(fèi)模式更有針對(duì)性，實(shí)際上也是效率的提升。
從趨勢(shì)看，通過(guò)前期高速發(fā)展擴(kuò)張之后，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)調(diào)整的壓力在加劇，監(jiān)管趨于嚴(yán)格。因?yàn)殛懤m(xù)出現(xiàn)的問(wèn)題以2015年股市大幅波動(dòng)為導(dǎo)火索和標(biāo)志，為什么股市出現(xiàn)這么大的波動(dòng)?從監(jiān)管角度看，因?yàn)橹袊?guó)是分業(yè)監(jiān)管的。所以證監(jiān)會(huì)有許多領(lǐng)域往往是管不到的，三個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)也都不能掌握經(jīng)過(guò)互聯(lián)網(wǎng)配資的活動(dòng)。這在當(dāng)時(shí)的條件下可以說(shuō)就是決策的黑箱。加上地方一些互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，直接導(dǎo)致監(jiān)管需要加強(qiáng)。 2016年7月開(kāi)始各省級(jí)政府制定本行政區(qū)域內(nèi)清理整頓方案，同時(shí)各部門(mén)、各地區(qū)分別對(duì)各自牽頭區(qū)域開(kāi)展清查，8月到11月將實(shí)施清理整頓，同時(shí)工作小組和各地區(qū)分別組織自查，從12月到2017年3月進(jìn)行驗(yàn)收，形成報(bào)告并由央行會(huì)同有關(guān)部門(mén)完成總體報(bào)告，并形成互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制建議。在這個(gè)背景下，我們看到迫于監(jiān)管政策的金融壓力，一些中小型互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)停業(yè)、清算。同時(shí)，小額分散原則也迫使一部分企業(yè)轉(zhuǎn)型。第三，品牌效應(yīng)凸顯，避險(xiǎn)情緒上升。投資者怕小的企業(yè)出事，主動(dòng)把業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)到行業(yè)龍頭的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，導(dǎo)致其他企業(yè)經(jīng)營(yíng)難度加大。同時(shí)監(jiān)管政策相對(duì)趨嚴(yán)，也使互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)放緩市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的速度。
對(duì)互聯(lián)網(wǎng)資管的公司來(lái)說(shuō)有很多不能忽視的、容易觸碰法律紅線的風(fēng)險(xiǎn)。近期中國(guó)證監(jiān)會(huì)剛剛發(fā)布了一個(gè)通知，禁止證券金融機(jī)構(gòu)和沒(méi)有取得資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)合作方式逃避監(jiān)管來(lái)拓展證券業(yè)務(wù)，下一步可能就要進(jìn)行清理。那么合作有很多模糊、還需要進(jìn)一步明確的地帶，比如私募、信托、理財(cái)計(jì)劃，他們賣(mài)給投資者是有很強(qiáng)的范圍和投資者適當(dāng)性的限制，也就是投資者適當(dāng)性管理。比如假定一個(gè)產(chǎn)品要在300萬(wàn)，500萬(wàn)以上等，這樣就把產(chǎn)品銷(xiāo)售對(duì)像相對(duì)限定在財(cái)富相對(duì)高、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力也相對(duì)大的人群中，因此，在金融監(jiān)管過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格限制高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品賣(mài)給普通的、缺乏金融知識(shí)的普通老百姓。所以有些互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)把高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品細(xì)分為小的金額再賣(mài)給普通人群，這個(gè)時(shí)候，金額雖然細(xì)分了，但風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有細(xì)分，還是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。很多問(wèn)題體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融公司通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)細(xì)化，把風(fēng)險(xiǎn)分配給了不適合承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的人群。互聯(lián)網(wǎng)金融公司的合同可能大部分是找律師看過(guò)的，可能沒(méi)有明顯的問(wèn)題的，例如通常注明風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)等等。但這些客戶是不是看合同就不一定，往往拿到階段性的收益的時(shí)候非常開(kāi)心，受損時(shí)就不愿意了，這也突破了投資者適當(dāng)管理制度。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的“高壓線”之一，就是不要輕易動(dòng)用普通公眾的錢(qián)。普通公眾的錢(qián)就是“高壓線”。很多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)出問(wèn)題就是碰了公眾的錢(qián)，把高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品拆分賣(mài)給普通公眾?；蛘呤强雌饋?lái)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，推銷(xiāo)的是市場(chǎng)化的金融產(chǎn)品，但實(shí)行了變相的承諾固定收益。從性質(zhì)上來(lái)說(shuō)，面對(duì)不確定的對(duì)象，提供固定的承諾收益，這是存款。只有金融牌照中有“商業(yè)銀行”字樣的，才能做這樣的業(yè)務(wù)。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)資管企業(yè)而言不能觸碰這個(gè)紅線，要強(qiáng)調(diào)保持合格的投資人門(mén)檻。再者，目前資管混業(yè)明顯，理財(cái)產(chǎn)品常常同時(shí)橫跨3、4個(gè)領(lǐng)域和機(jī)構(gòu)，如一個(gè)信托公司發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品去投資保險(xiǎn)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)去銷(xiāo)售，可能涉及銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等等。但我們現(xiàn)在這三個(gè)會(huì)是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較獨(dú)立的，如何防范這種風(fēng)險(xiǎn)傳染就非常重要。第二，資產(chǎn)管理和投資自營(yíng)，需要分割管理。要把自己的錢(qián)和別人的錢(qián)分開(kāi)。第三，分業(yè)態(tài)管理和綜合資本的監(jiān)管創(chuàng)新。
對(duì)于網(wǎng)貸平臺(tái)，在國(guó)務(wù)院文件中最激烈的批評(píng)就是本來(lái)只能做中介提供信息的，結(jié)果做了資金池。所以整個(gè)文件的關(guān)鍵是恢復(fù)其做中介的最基本功能。網(wǎng)貸平臺(tái)之所以出現(xiàn)問(wèn)題，我們從金融角度上看，一是信用體系不健全。網(wǎng)貸目前還沒(méi)有被納入中國(guó)人民銀行征信系統(tǒng)的監(jiān)管之下，網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行的信用評(píng)級(jí)只能依靠身份、財(cái)產(chǎn)證明和個(gè)人消費(fèi)記錄等這些比較容易造假的常規(guī)性材料，不法分子很容易抓住其漏洞進(jìn)行犯罪活動(dòng)
第二，風(fēng)險(xiǎn)控制方法單一，目前該類(lèi)平臺(tái)一般采用線下征信、設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金擔(dān)保或引入第三方擔(dān)保公司擔(dān)保等方法來(lái)進(jìn)行風(fēng)控，方法比較單一，缺乏系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，如構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)評(píng)估體系，許多互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)根本沒(méi)有發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融可以采用的大數(shù)據(jù)等工具來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。
第三，第三方支付平臺(tái)托管有待進(jìn)一步規(guī)范，銀行托管相對(duì)安全規(guī)范。支付公司是替客戶轉(zhuǎn)移錢(qián)。在轉(zhuǎn)移過(guò)程中結(jié)余的錢(qián)不是支付公司的錢(qián)，是客戶的錢(qián)。這部分必須要走第三方平臺(tái)里進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。我們現(xiàn)在調(diào)研的時(shí)候發(fā)現(xiàn)第三方支付公司恨不得開(kāi)十、二十個(gè)帳戶。所以很難監(jiān)管他支付的錢(qián)使用的狀況。而且利息收入占他收入的很大比重。實(shí)際上這些利息理論上來(lái)說(shuō)是屬于客戶的錢(qián)，現(xiàn)在變成他們吃“準(zhǔn)利差”的收入。
股權(quán)眾籌最重要的環(huán)節(jié)之一是退出機(jī)制。目前我們?nèi)狈ν陚涞娘L(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制及相應(yīng)的法律約束和保護(hù)。
就互金資管業(yè)態(tài)而言，比較迫切的是統(tǒng)一界定互金資管的內(nèi)涵、對(duì)于從業(yè)主體實(shí)施分級(jí)監(jiān)管。目前國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》中，與互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理相關(guān)的業(yè)態(tài)有互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和互聯(lián)網(wǎng)信托三類(lèi)業(yè)態(tài)。上述業(yè)態(tài)界定僅限于傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)端的業(yè)務(wù)延伸，但涉及互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理的還有互聯(lián)網(wǎng)公司，不受傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，要有統(tǒng)一的界定，避免局部風(fēng)險(xiǎn)變成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在資產(chǎn)管理行業(yè)蔓延。為了便于監(jiān)管，根據(jù)平臺(tái)是否具有自主設(shè)計(jì)和生產(chǎn)資管產(chǎn)品的能力，可將其分為三級(jí)：一是綜合資管平臺(tái)，即平臺(tái)不僅具有自主設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售資管產(chǎn)品的能力，同時(shí)也代銷(xiāo)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品;二是第三方資管平臺(tái)，即平臺(tái)僅代銷(xiāo)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品;三是其他資管平臺(tái)，即暫時(shí)無(wú)法通過(guò)以上標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行界定的平臺(tái)。
以上是我思考的一點(diǎn)體會(huì)，僅僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，不代表任何機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)，謝謝各位。(完)
文/巴曙松
來(lái)源：本文為巴曙松教授在前海法智論壇上的演講的演講，根據(jù)錄音整理，未經(jīng)本人審定(本文觀點(diǎn)僅代表作者作為一位研究人員個(gè)人的看法，不代表任何機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)和看法)
