自2016年起，中國(guó)金融體系的去杠桿逐漸受到市場(chǎng)的關(guān)注，以銀行為主體的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)擴(kuò)張開始游離在傳統(tǒng)監(jiān)管指標(biāo)的監(jiān)控范圍之外，并在一定時(shí)間窗口內(nèi)對(duì)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等造成局部沖擊。本文就本輪金融杠桿的形成機(jī)理、去杠桿所帶來的市場(chǎng)運(yùn)行變化以及經(jīng)濟(jì)影響做出了詳盡的分析，并認(rèn)為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，提高流動(dòng)性管理能力是金融業(yè)首先需要解決的問題。敬請(qǐng)閱讀。

　　金融去杠桿，去的是無資本支撐、脫離監(jiān)管的杠桿。而金融杠桿的高低，應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增速、資本充足和監(jiān)管要求相適應(yīng)，一旦超過經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，或者脫離資本的支撐，那必將走向金融泡沫。

　　貨幣市場(chǎng)利率的提高和流動(dòng)性的收緊，打破了加杠桿的基礎(chǔ)，使得融資成本提高，利差受到擠壓，這是金融去杠桿的必要條件，也將會(huì)伴隨去杠桿的整個(gè)過程。

　　在去杠桿的初期，企業(yè)的融資數(shù)量可能會(huì)有所減少，但長(zhǎng)期看企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)將得到改善，成本得到降低，從而更有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　在本輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，“三去一降一補(bǔ)”成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的主要抓手，其中“去杠桿”主要涉及的是政府部門、非金融企業(yè)和居民部門的杠桿，而對(duì)于金融去杠桿，目前看來實(shí)際上并未有明確的界定和衡量指標(biāo)。金融業(yè)本身作為一種高杠桿經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)主體，其自有資本占比相對(duì)較低，正因如此，對(duì)其監(jiān)管的重要內(nèi)容之一，就是聚焦于資產(chǎn)擴(kuò)張需有足額資本的支撐，而金融過度加杠桿的過程正是無充足資本對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)擴(kuò)張。自2016年起，中國(guó)金融體系的去杠桿逐漸受到市場(chǎng)的關(guān)注，以銀行為主體的金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)擴(kuò)張開始游離在傳統(tǒng)監(jiān)管指標(biāo)的監(jiān)控范圍之外，并在一定時(shí)間窗口內(nèi)對(duì)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等造成局部沖擊。

　　本輪金融加杠桿是如何形成的

　　(一)加杠桿的基礎(chǔ)：寬松貨幣環(huán)境

　　2008年金融危機(jī)以來，各國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)相繼推出量化寬松的貨幣政策。在這樣的環(huán)境下，2015年以來，貨幣環(huán)境整體寬松，全年央行累計(jì)5次降低基準(zhǔn)利率，以Shibor為代表的銀行間市場(chǎng)利率維持低位，至2016年，10年期國(guó)債利率中樞也降至3%以下。低利率的環(huán)境降低了融資成本，為金融加杠桿提供了現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

　　值得注意的是，自2015年以來，貨幣派生的途徑也已發(fā)生變化，通過銀行信貸擴(kuò)張而帶動(dòng)的傳統(tǒng)貨幣派生占比下降，影子銀行體系的貨幣派生能力增強(qiáng)。從貨幣供應(yīng)量的數(shù)據(jù)可以看出，2015年以來，基礎(chǔ)貨幣余額同比增速降低，但貨幣乘數(shù)上升幅度較大，M2同比增速出現(xiàn)波動(dòng)，全年相對(duì)較高。2016年以來，M1與M2的剪刀差一度擴(kuò)大，也顯示了貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)性加大，金融體系的流動(dòng)性相對(duì)充裕。

　　寬松的貨幣環(huán)境和低利率為金融加杠桿提供了基礎(chǔ)，金融機(jī)構(gòu)通過較低的融資成本從央行獲得流動(dòng)性，并通過質(zhì)押和期限錯(cuò)配實(shí)現(xiàn)套利。然而這種流動(dòng)性的套利在終端需要有實(shí)體經(jīng)濟(jì)有較高的回報(bào)率作支撐。從宏觀視角看，自2014年起，中國(guó)的資本回報(bào)率已經(jīng)低于融資成本，這就決定了階段性的流動(dòng)性套利的不可持續(xù)性。

　　(二)加杠桿的表現(xiàn)形式：商業(yè)銀行的表內(nèi)外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整與擴(kuò)張

　　從狹義的杠桿率來看，銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)外的擴(kuò)張是最直接的加杠桿源頭。而擴(kuò)表行為的表現(xiàn)形式各有不同，如果依靠存貸款業(yè)務(wù)擴(kuò)表，因其監(jiān)管相對(duì)完善且嚴(yán)格，并不會(huì)帶來體系內(nèi)資金的空轉(zhuǎn)。但本輪加杠桿在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整上表現(xiàn)出新的特點(diǎn)，在負(fù)債端依賴于可以快速擴(kuò)規(guī)模的同業(yè)負(fù)債，而在資產(chǎn)端通過直接或間接投資債券、非標(biāo)、權(quán)益等，這些都在一定程度上脫離了監(jiān)管的視線，造成了資產(chǎn)擴(kuò)張與資本支撐的背離。無論是表內(nèi)資產(chǎn)還是表外資產(chǎn)，本輪擴(kuò)張表現(xiàn)出來兩個(gè)重要的特點(diǎn)：一是資產(chǎn)擴(kuò)張的形式更加多元;二是中小機(jī)構(gòu)成為擴(kuò)張的主力。

　　從表內(nèi)看，同業(yè)業(yè)務(wù)成融資主要手段，廣義信貸增速遠(yuǎn)超貸款增速。

　　銀行的資金來源主要以存款為主，這是銀行的被動(dòng)負(fù)債，在加杠桿的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)下，銀行積極地發(fā)展自己的主動(dòng)負(fù)債業(yè)務(wù)，主要包括同業(yè)拆借、賣出回購(gòu)、發(fā)行債券等，幾乎所有的主動(dòng)負(fù)債均發(fā)生在同業(yè)之間。近年來，同業(yè)存單數(shù)量與價(jià)格齊升，成為金融加杠桿的新途徑之一。

　　在表內(nèi)的資產(chǎn)端，明顯的變化為貸款占比逐漸降低，投資類占比逐步上升。而投資類資產(chǎn)中，標(biāo)準(zhǔn)化債券投資降低，非標(biāo)和權(quán)益類資產(chǎn)占比提升。MPA框架下的廣義信貸增速遠(yuǎn)高于貸款增速，資產(chǎn)擴(kuò)張的形式更加多樣化。從銀行類型看，中小銀行成為資產(chǎn)擴(kuò)張的主力。2016年全年非上市中小銀行表內(nèi)資產(chǎn)增速23.5%，遠(yuǎn)高于上市銀行平均水平10.8%。

　　從表外來看，表外理財(cái)尤其是同業(yè)理財(cái)成為表外擴(kuò)張的主要工具。

　　截至2016年年末，理財(cái)規(guī)模達(dá)到29.1萬億元，同比增速雖有所下降，但仍保持了24%的水平，高于表內(nèi)資產(chǎn)增速。表外理財(cái)占表內(nèi)資產(chǎn)的比重由2014年底的6.5%升至2016年底的16.5%。2015年5月，同業(yè)理財(cái)規(guī)模首次超過私人客戶并呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，截至2016年上半年，占比超過15%，同業(yè)理財(cái)迅速擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模，成為表外擴(kuò)張的主力。

　　(三)加杠桿的驅(qū)動(dòng)力：監(jiān)管套利和資金套利

　　資產(chǎn)擴(kuò)張多元化的背后，資金流向變得愈加難以追蹤，而在當(dāng)前的監(jiān)管框架下，究其根本驅(qū)動(dòng)力，無外乎達(dá)到監(jiān)管套利和資金套利的目的。表內(nèi)的非標(biāo)資產(chǎn)以及表外運(yùn)作可規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提等監(jiān)管指標(biāo)，通過鑲嵌通道又可以突破對(duì)信貸規(guī)模和行業(yè)的限制。資金套利在初期利差豐厚，但隨著流動(dòng)性的收緊愈加被動(dòng)化，典型表現(xiàn)為債市調(diào)整后，成本與收益出現(xiàn)倒掛，而在久期錯(cuò)配的情況下，為避免資產(chǎn)收回并維持同業(yè)鏈條，只能被動(dòng)維持高成本的主動(dòng)負(fù)債。

　　監(jiān)管套利的一種表現(xiàn)形式即為同業(yè)鏈條的加長(zhǎng)，其背后隱含兩重問題。

　　因不同資管機(jī)構(gòu)在投資范圍、杠桿倍數(shù)等方面的監(jiān)管要求不同，產(chǎn)生了不同類型金融機(jī)構(gòu)之間合作的需求。其中一種業(yè)務(wù)合作模式即為通道類業(yè)務(wù)。這類業(yè)務(wù)的存在帶動(dòng)證券和基金子公司的資產(chǎn)管理規(guī)模迅速擴(kuò)張，從2014年8萬億元擴(kuò)張至2016年三季度末的33萬億元。金融子行業(yè)之間資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)除可以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利外，其實(shí)對(duì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)并無多大益處。同業(yè)鏈條的拉長(zhǎng)不但提高了融資成本，加大了操作風(fēng)險(xiǎn)，而且扭曲了資源的配置。多層產(chǎn)品鑲嵌和同業(yè)鏈條加長(zhǎng)使兩個(gè)問題受到關(guān)注：一是客戶風(fēng)險(xiǎn)適應(yīng)性問題。往最終客戶方向穿透識(shí)別最終風(fēng)險(xiǎn)收益承擔(dān)者，是否存在低風(fēng)險(xiǎn)承受能力與高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的錯(cuò)配;二是最終資產(chǎn)投向合規(guī)性問題。產(chǎn)品方向往底層資產(chǎn)穿透識(shí)別最終的資產(chǎn)類別，是否符合資產(chǎn)管理的監(jiān)管規(guī)定，其風(fēng)險(xiǎn)是否經(jīng)過適當(dāng)評(píng)估。

　　監(jiān)管套利還催生了委外市場(chǎng)的發(fā)展，其中涉及兩層加杠桿。

　　委外市場(chǎng)最初產(chǎn)生，源于中小銀行資產(chǎn)管理規(guī)模的迅速擴(kuò)大和投研能力相對(duì)缺乏之間的矛盾，但隨著對(duì)委外市場(chǎng)利差的追逐，委外的主體由以中小銀行為主，發(fā)展至各類銀行均有參與。在2016年高峰時(shí)期，四大行理財(cái)資金的委外規(guī)模在2.5-3萬億元，全行業(yè)或達(dá)5-6萬億元。委外鏈條的延伸使得加杠桿的空間更大，其中涉及兩層加杠桿和套利。第一層杠桿，銀行通過發(fā)行同業(yè)存單或同業(yè)理財(cái)從銀行間市場(chǎng)募集資金，在資產(chǎn)端進(jìn)行投資，即銀行擴(kuò)表的加杠桿;第二層杠桿，資產(chǎn)管理委外投資管理人投資債券等資產(chǎn)，采用質(zhì)押、期限錯(cuò)配等方式再次加杠桿。

　　通過分析本輪銀行的擴(kuò)表行為，可以看出資金流向脫離了監(jiān)管的視野。在表內(nèi)投資中，債券占比降低，非標(biāo)回表導(dǎo)致占比提高，非標(biāo)資產(chǎn)多為持有的各類資管計(jì)劃和信托計(jì)劃，資金流向難以追蹤;在理財(cái)資金流向中，受8號(hào)文的影響，非標(biāo)資產(chǎn)占比逐步降低，債券及貨幣市場(chǎng)占比提升，2016年投資利率債和信用債占比均提高，債市加杠桿和資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象逐漸明顯。名義規(guī)模迅速擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)仍積累在金融機(jī)構(gòu)體系中，即所謂的資金空轉(zhuǎn)和泡沫。資金的過度追逐收益，使得以超儲(chǔ)為主的流動(dòng)性儲(chǔ)備變薄，加劇了流動(dòng)性的緊張，也對(duì)銀行的流動(dòng)性和頭寸管理帶來挑戰(zhàn)。

　　金融去杠桿，市場(chǎng)運(yùn)行會(huì)出現(xiàn)什么變化

　　(一)扭轉(zhuǎn)加杠桿的寬松預(yù)期

　　要實(shí)現(xiàn)金融杠桿的降低，首要的是打破加杠桿所必需的寬松流動(dòng)性環(huán)境。2016年以來，央行在金融市場(chǎng)去杠桿的政策導(dǎo)向堅(jiān)定，為防范金融體系資金空轉(zhuǎn)采取了一系列的措施擠壓資產(chǎn)泡沫，降低金融體系杠桿率。其中包括：在公開市場(chǎng)鎖短放長(zhǎng)，提高成本，流動(dòng)性維持緊平衡。自2016年8月起，央行重啟14天和28天逆回購(gòu)，通過拉長(zhǎng)期限，間接提高資金成本。隨著公開市場(chǎng)操作不斷回籠資金，維持流動(dòng)性的緊平衡。

　　保持貨幣政策穩(wěn)健中性，提高貨幣市場(chǎng)利率中樞。2016年三季度貨幣政策報(bào)告明確提出“主動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)”“主動(dòng)降杠桿”“主動(dòng)去泡沫”。四季度貨幣政策報(bào)告明確“貨幣政策穩(wěn)健中性”、“防止資金脫實(shí)向虛和不合理的加杠桿行為”。今年春節(jié)前后，央行順勢(shì)而為，兩次提高M(jìn)LF、公開市場(chǎng)利率，貨幣市場(chǎng)加息周期開啟，金融降杠桿監(jiān)管思路穩(wěn)步推進(jìn)。

　　貨幣市場(chǎng)利率的提高和流動(dòng)性的收緊，打破了加杠桿的基礎(chǔ)，使得融資成本提高，利差受到擠壓，這是金融去杠桿的必要條件，也將會(huì)伴隨去杠桿的整個(gè)過程。

　　(二)宏觀審慎與微觀審慎互為補(bǔ)充

　　從本輪加杠桿銀行的資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張新特點(diǎn)可以看出，傳統(tǒng)的合意信貸口徑已經(jīng)無法準(zhǔn)確地捕捉金融機(jī)構(gòu)的資金運(yùn)作趨勢(shì)。因此，自2016年起，央行建立了宏觀審慎評(píng)估體系MPA，對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行框架性的監(jiān)管評(píng)價(jià)，并持續(xù)完善。從2017年一季度起，央行明確將表外理財(cái)資產(chǎn)扣除現(xiàn)金和存款等之后納入廣義信貸范圍，增速與M2增速掛鉤，控制中小銀行無序擴(kuò)表行為。根據(jù)廣義信貸計(jì)算宏觀審慎資本充足率，成為牽制銀行考核結(jié)果的重要因素。通過MPA體系的不斷完善，從規(guī)模、增速、占比等維度，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)化、動(dòng)態(tài)化的宏觀審慎監(jiān)管。

　　同時(shí)，對(duì)于中小銀行來說，由于其投資端收益較高，對(duì)資金成本提高的敏感性低，現(xiàn)有MPA考核的激勵(lì)與懲罰機(jī)制相對(duì)單一，僅對(duì)法定存款準(zhǔn)備金實(shí)行差異化利率，其實(shí)際的約束效果大打折扣。因此，可以通過加強(qiáng)懲罰措施，如對(duì)不符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，發(fā)放SLF利率加100BPs，把MPA的考核結(jié)果與各項(xiàng)準(zhǔn)入和資質(zhì)進(jìn)行掛鉤，能夠有助于強(qiáng)化監(jiān)管約束。

　　而除宏觀審慎監(jiān)管外，微觀審慎監(jiān)管作為宏觀審慎的補(bǔ)充和落腳點(diǎn)，也需得到細(xì)化和更新，宏觀審慎和微觀審慎二者相互配合以打破銀行-非銀套利交易結(jié)構(gòu)，彌補(bǔ)監(jiān)管失靈。

　　中國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)單一金融機(jī)構(gòu)的微觀審慎監(jiān)管基于CAMELS體系，而在具體的落地過程中，對(duì)資產(chǎn)的穿透監(jiān)管顯得尤為重要。在2017年的新版監(jiān)管報(bào)送要求中，對(duì)表內(nèi)投資業(yè)務(wù)和表外理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)端都進(jìn)行了詳盡的資產(chǎn)穿透列示要求。通過提高統(tǒng)計(jì)信息的透明度，實(shí)現(xiàn)影子銀行陽光化，穿透底層資產(chǎn)。

　　微觀審慎監(jiān)管的另一體現(xiàn)為建立統(tǒng)一的資管業(yè)務(wù)監(jiān)管框架。中國(guó)一直以來實(shí)行分業(yè)監(jiān)管，隨著不同類型金融機(jī)構(gòu)之間的合作越來越多，單純從機(jī)構(gòu)角度出發(fā)進(jìn)行監(jiān)管，其局限性日益突出。通過建立資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的統(tǒng)一框架，能夠?qū)崿F(xiàn)機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管的結(jié)合，有助于去杠桿、去非標(biāo)、去通道、打破剛兌、禁止資金池等監(jiān)管目標(biāo)。金融穩(wěn)定理事會(huì)關(guān)于加強(qiáng)資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的政策建議主要從流動(dòng)性錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、杠桿風(fēng)險(xiǎn)和證券借貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)三方面進(jìn)行規(guī)范，加強(qiáng)正常和壓力情況下的流動(dòng)性管理，強(qiáng)化壓力測(cè)試和信息披露要求;改進(jìn)資管產(chǎn)品的杠桿水平計(jì)量方法，進(jìn)一步強(qiáng)化杠桿風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與防范;規(guī)范現(xiàn)金質(zhì)押品再投資行為，完善折扣系數(shù)監(jiān)管要求。具體到我們的監(jiān)管改革實(shí)踐，也應(yīng)從改革統(tǒng)計(jì)報(bào)送制度、禁止多層產(chǎn)品嵌套、第三方托管監(jiān)控資金流向、同業(yè)業(yè)務(wù)正面清單制等方面減少監(jiān)管盲區(qū)，實(shí)現(xiàn)穿透;從禁止資金池操作、統(tǒng)一杠桿要求、控制風(fēng)險(xiǎn)集中度、統(tǒng)一資本約束和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金管理等方面加強(qiáng)內(nèi)部資本約束，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　金融去杠桿之路：影響與應(yīng)對(duì)

　　自2016年四季度起，隨著債券市場(chǎng)的調(diào)整，金融去杠桿即已開始，在監(jiān)管從流動(dòng)性和宏觀、微觀審慎層面采取措施之后，金融杠桿是否有了一定的下降?從基金子公司的規(guī)模增速上看，2016年全年增速逐步下降，至四季度已經(jīng)降至33%，券商資管的規(guī)模增速也相對(duì)較低;但從同業(yè)存單的發(fā)行數(shù)量上看，截至2017年2月份，單月發(fā)行規(guī)模1.9萬億元，剔除償還到期的凈融資額也超過8000億元，均創(chuàng)歷史新高。從這一數(shù)據(jù)看，去杠桿還有很遠(yuǎn)的路要走。金融去杠桿并非短期內(nèi)即可取得成效，當(dāng)市場(chǎng)利率提高時(shí)，久期較短的資產(chǎn)端調(diào)整較快，短期去杠桿效果也比較明顯;一旦央行放松控制，隨著利率的降低，發(fā)行同業(yè)存單，對(duì)接同業(yè)理財(cái)，投資債券的鏈條將再次奏效，前期去掉的杠桿將死灰復(fù)燃。并且對(duì)于前期出現(xiàn)的期限錯(cuò)配情況，在資產(chǎn)端也需要一定的時(shí)間進(jìn)行置換，去杠桿是市場(chǎng)多方博弈的結(jié)果，也容易出現(xiàn)反復(fù)。

　　但不可否認(rèn)的是，2017年隨著流動(dòng)性寬松的終結(jié)，去杠桿將伴隨始終，也將對(duì)銀行、資管行業(yè)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

　　對(duì)銀行業(yè)而言，去杠桿的初期會(huì)產(chǎn)生利差倒掛等負(fù)面影響，加杠桿進(jìn)程中的擴(kuò)表行為不再持續(xù)反而加速收縮。隨著監(jiān)管的跟進(jìn)，資產(chǎn)擴(kuò)張的多元形式也逐一納入監(jiān)管框架，需要充足資本的支撐，長(zhǎng)期看，對(duì)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)緩釋有積極影響，也倒逼銀行業(yè)遠(yuǎn)離資金套利，重回間接融資的正軌。

　　對(duì)資管行業(yè)而言，本輪去杠桿的重要影響即為委外管理人的洗牌，簡(jiǎn)單通道業(yè)務(wù)失去存在的基礎(chǔ)，機(jī)構(gòu)間的合作由簡(jiǎn)單的通道服務(wù)升級(jí)為優(yōu)勢(shì)互補(bǔ);委外投資出現(xiàn)分化，在委外管理人的選擇上，更加注重投資能力;完善委外投資的管理機(jī)制，建立白名單機(jī)制，加強(qiáng)定期匯報(bào)和溝通，實(shí)行末位淘汰制度，規(guī)定委外管理人跟投比例，超額收益遞延支付等。這些都將對(duì)資管行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，引導(dǎo)行業(yè)回歸資產(chǎn)管理的本質(zhì)。

　　而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，不可否認(rèn)的是，在本輪加杠桿的過程中，由于資金供給上升，企業(yè)融資總量有所提升，但多層鏈條和通道，也增加了交易成本和操作風(fēng)險(xiǎn)。而且通過多層的資金流轉(zhuǎn)，最終資金的流向可能與政策引導(dǎo)的方向發(fā)生偏離，弱化了對(duì)資金配置的調(diào)控，長(zhǎng)期看對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。因此，在去杠桿的初期，企業(yè)的融資數(shù)量可能會(huì)有所減少，但長(zhǎng)期看融資結(jié)構(gòu)將得到改善，成本得到降低，能夠使金融更有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　金融去杠桿，去的是無資本支撐、脫離監(jiān)管的杠桿，而金融杠桿的高低，應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增速、資本充足和監(jiān)管要求相適應(yīng)，一旦超過經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，或者脫離資本的支撐，或者逃避監(jiān)管的要求，那必將走向金融泡沫。去杠桿的過程，也是對(duì)金融機(jī)構(gòu)考驗(yàn)的過程，如何實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，提高流動(dòng)性管理的能力等是金融業(yè)首先需要解決的問題。而聚焦輕型化發(fā)展，是適應(yīng)去杠桿進(jìn)程的銀行發(fā)展方向。

　　文章來源：《上海證券報(bào)》2017年4月19日(本文觀點(diǎn)僅代表作者作為一位研究人員個(gè)人的看法，不代表任何機(jī)構(gòu)的意見和看法)