●如果沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，紙幣發(fā)行再多也難以變成資本。中央銀行多發(fā)的貨幣可以起好的作用，也可以起壞的作用。好的作用是企業(yè)的產(chǎn)品確實(shí)有市場(chǎng)需求，只是缺少貨幣，企業(yè)從銀行貸款可以幫助渡過(guò)難關(guān)，進(jìn)行正常生產(chǎn)。壞的作用是企業(yè)及其產(chǎn)品本來(lái)就應(yīng)當(dāng)通過(guò)調(diào)整結(jié)構(gòu)被淘汰，這筆貸款只是延續(xù)了被淘汰的時(shí)間，甚至?xí)种七M(jìn)一步的創(chuàng)新。

　　●GDP掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、金融業(yè)的區(qū)別，為過(guò)度金融化、過(guò)度虛擬化提供了理論淵源。為了認(rèn)識(shí)GDP的這一弊端，我們可以對(duì)照馬克思的宏觀經(jīng)濟(jì)的概念加以鑒別。

　　要有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，必須弄清金融風(fēng)險(xiǎn)形成的原因和機(jī)理，必須有理論層面的分析。理論是深厚的，它支配著政策和操作。感覺(jué)到了的東西我們不能深刻地理解它，只有理解了的才能更深刻地感覺(jué)它。

　　對(duì)貨幣的本質(zhì)和功能的誤解

　　對(duì)貨幣的本質(zhì)和功能的誤解，以及以這種誤解為基礎(chǔ)的政策舉措是形成金融風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。

　　馬克思的經(jīng)濟(jì)學(xué)深刻揭示了貨幣的本質(zhì)和功能。馬克思認(rèn)為貨幣是從商品交換中分化出來(lái)，固定充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商品。在最初的商品和商品的交換中就包含著貨幣的因素。例如：1只綿羊=2把斧頭，兩把斧頭既是真正的社會(huì)財(cái)富，又扮演著貨幣的角色，不會(huì)發(fā)生通貨膨脹的危機(jī)。在交換過(guò)程中貨幣所以最終演化為金屬貨幣，是因?yàn)榻疸y最適合充當(dāng)貨幣材料。馬克思強(qiáng)調(diào)，貨幣也是商品，是有價(jià)值的。馬克思研究了商品流通中所需要的貨幣量，指出流通中所需要的貨幣量與待實(shí)現(xiàn)的商品價(jià)格總額成正比例關(guān)系，與同名貨幣的流通速度成反比例關(guān)系。流通中的貨幣量不是任意的。

　　馬克思研究了紙幣，強(qiáng)調(diào)紙幣本身并沒(méi)有價(jià)值，紙幣不過(guò)是金屬貨幣的貨幣符號(hào)，“紙幣只是代表金屬，才成為價(jià)值符號(hào)”。紙幣是由國(guó)家強(qiáng)制發(fā)行的，只在一定范圍內(nèi)有效。如果紙幣的發(fā)行量超過(guò)了他所代表的流通中的金屬貨幣量，就會(huì)造成紙幣的貶值。馬克思說(shuō)：“如果今天一切流通渠道中的貨幣已達(dá)到這些渠道所能吸收貨幣的飽和程度，明天紙幣就會(huì)因商品流通發(fā)生變動(dòng)而泛濫開(kāi)來(lái)。一切限度都消失了。”

　　馬克思指出了貨幣的職能，即價(jià)值尺度、流通手段、支付手段、儲(chǔ)藏手段、世界貨幣，價(jià)值尺度和流通手段是貨幣最基本的職能。

　　在馬克思的理論里，貨幣是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的。馬克思把產(chǎn)業(yè)資本分為貨幣資本、生產(chǎn)資本、商品資本。商品資本分離出來(lái)成為商業(yè)資本是因?yàn)榻灰椎膶I(yè)化可以提高交易的效率;貨幣資本分離出來(lái)成為銀行資本是為了融資的專業(yè)化。

　　然而現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活由于相關(guān)的認(rèn)識(shí)和經(jīng)濟(jì)政策等嚴(yán)重地脫離了貨幣的本質(zhì)和功能：

　　1、貨幣本來(lái)是交換的媒介，是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，是依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣的關(guān)系是皮之不存，毛將焉附的關(guān)系。然而貨幣一旦從產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)行中獨(dú)立出來(lái)，演化為金融產(chǎn)業(yè)，就會(huì)滋生出眾多的金融衍生品，變著法賺錢(qián)。于是我們看到，一方面是大量貨幣在各種金融衍生品中空轉(zhuǎn)，另一方面是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本越來(lái)越高，民間高利貸瘋狂。民間高利貸是現(xiàn)行金融政策和監(jiān)管不力的結(jié)果。

　　2、貨幣在不經(jīng)意間被當(dāng)作了調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段，被當(dāng)作了金融技術(shù)官僚們可以任意把玩的工具。這就埋下了金融風(fēng)險(xiǎn)的伏筆。貨幣首先是價(jià)值尺度，即用來(lái)衡量?jī)r(jià)值的大小。作為價(jià)值尺度的貨幣應(yīng)當(dāng)是穩(wěn)定的。然而寬松的貨幣政策使價(jià)值尺度變大，使得以貨幣表現(xiàn)的財(cái)富變小;緊的貨幣政策會(huì)使價(jià)值尺度變小，使以貨幣表現(xiàn)的財(cái)富變大。試想，一座房屋的東邊的墻用大的尺子度量，西邊的墻用小的尺子作為標(biāo)準(zhǔn)，這樣房子會(huì)穩(wěn)固嗎?我們假定8只面包=1只鞋，當(dāng)有了紙幣后，人們可以把8只面包換成8元錢(qián)，用8元錢(qián)買(mǎi)1雙鞋。一切都沒(méi)有發(fā)生變化?，F(xiàn)在還是8只面包，想要2雙鞋，為此銀行又多發(fā)了8元錢(qián)，一共16元錢(qián)。造鞋的人會(huì)發(fā)現(xiàn)第一個(gè)8元錢(qián)用完了，第二個(gè)8元錢(qián)買(mǎi)不到東西了，貨幣貶值了。馬克思引用了一個(gè)銀行家的話說(shuō)，資本便宜只會(huì)誘導(dǎo)投機(jī)。

　　3、如果沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，紙幣發(fā)行再多也難以變成資本。通常情況下，銀行多發(fā)新的紙幣并不是資本。中央銀行所進(jìn)行操作的手段常常是貸款，并因此創(chuàng)造了金融資產(chǎn)和負(fù)債。托馬斯?皮凱蒂在其著作《21世紀(jì)資本論》中指出，“如果中央銀行可以簡(jiǎn)單大筆一揮就增加本國(guó)和世界資本，那倒是奇怪的事。”中央銀行多發(fā)的貨幣可以起好的作用，也可以起壞的作用。好的作用是企業(yè)的產(chǎn)品確實(shí)有市場(chǎng)需求，只是缺少貨幣，企業(yè)從銀行貸款可以幫助渡過(guò)難關(guān)，進(jìn)行正常生產(chǎn)。壞的作用是企業(yè)及其產(chǎn)品本來(lái)就應(yīng)當(dāng)通過(guò)調(diào)整結(jié)構(gòu)被淘汰，這筆貸款只是延續(xù)了被淘汰的時(shí)間，甚至?xí)种七M(jìn)一步的創(chuàng)新。

　　上述分析證明，從貨幣的本質(zhì)和功能出發(fā)，最好的杜絕和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的政策是中性的、穩(wěn)健的貨幣政策。

　　過(guò)度金融化加大金融風(fēng)險(xiǎn)

　　GDP掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和服務(wù)業(yè)，包括金融產(chǎn)業(yè)的區(qū)別，在片面追求GDP、追求時(shí)髦產(chǎn)業(yè)的驅(qū)使下，過(guò)度金融化、過(guò)度虛擬化，加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　GDP即國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中宏觀經(jīng)濟(jì)的概念，指一個(gè)時(shí)期、一個(gè)國(guó)家的國(guó)土范圍內(nèi)，本國(guó)和外國(guó)國(guó)民所生產(chǎn)的供最終使用的商品和勞務(wù)的總和。GDP掩蓋了許多東西：第一，GDP并不反映產(chǎn)品和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。GDP是一個(gè)總量概念，質(zhì)量是由其物質(zhì)構(gòu)成決定的。第二，它掩蓋了自給自足的部分，進(jìn)入交易的都可以計(jì)算到GDP里，沒(méi)進(jìn)入交易的自給自足的則不算。第三，浪費(fèi)資源對(duì)GDP是正的效應(yīng)，自然的成本和環(huán)境的成本被忽略了。第四，有些增加GDP的行為實(shí)在是無(wú)奈之舉，例如霧霾天口罩賣(mài)得好，工廠效益好，GDP得到了提升。第五，有些有害的東西也可以增加GDP?？傊珿DP的提升并不是天然地代表人民的福祉的增長(zhǎng)，在有些情況下反倒可能是人民利益的損害。

　　更為重要的是，GDP掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、金融業(yè)的區(qū)別，為過(guò)度金融化、過(guò)度虛擬化提供了理論淵源。為了認(rèn)識(shí)GDP的這一弊端，我們可以對(duì)照馬克思的宏觀經(jīng)濟(jì)的概念加以鑒別。

　　馬克思研究了社會(huì)總資本及其再生產(chǎn)，相當(dāng)于今天所講的宏觀經(jīng)濟(jì)層面的問(wèn)題。馬克思對(duì)這些問(wèn)題的研究堅(jiān)持的是他的經(jīng)濟(jì)學(xué)一貫秉承的實(shí)體經(jīng)濟(jì)原則。他的理論體系中的宏觀經(jīng)濟(jì)的概念是社會(huì)總產(chǎn)品和社會(huì)總價(jià)值，社會(huì)總產(chǎn)品是一個(gè)生產(chǎn)周期中社會(huì)物質(zhì)產(chǎn)品的總和。馬克思具體把它分為第Ⅰ部類(lèi)即生產(chǎn)資料的生產(chǎn)，第Ⅱ部類(lèi)即消費(fèi)資料的生產(chǎn)。與社會(huì)總產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)的是社會(huì)總產(chǎn)值，即兩大部類(lèi)的產(chǎn)品中全部?jī)r(jià)值之和。國(guó)民收入是馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)中另一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)層面的概念，同樣被嚴(yán)格限定在物質(zhì)資料生產(chǎn)部門(mén)，即在社會(huì)總產(chǎn)品中扣除掉一年內(nèi)消耗的生產(chǎn)資料的價(jià)值后余下的那部分價(jià)值，可以分解為v和m兩個(gè)部分。其中v為生產(chǎn)物質(zhì)產(chǎn)品的部分的勞動(dòng)者的工資，m部分在資本主義社會(huì)為資本家所有，在社會(huì)主義社會(huì)是物質(zhì)生產(chǎn)部門(mén)的勞動(dòng)者為社會(huì)創(chuàng)造的價(jià)值，可在全社會(huì)再分配。繼之，馬克思把生產(chǎn)物質(zhì)產(chǎn)品的勞動(dòng)稱之為生產(chǎn)勞動(dòng)，非物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)部門(mén)的勞動(dòng)稱之為非生產(chǎn)勞動(dòng)。這些分析表明，在馬克思經(jīng)濟(jì)學(xué)里，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)，包括金融產(chǎn)業(yè)是被嚴(yán)格區(qū)分的。馬克思推崇的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。馬克思的這一觀點(diǎn)，即使今天看來(lái)也是正確的。

　　GDP掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的區(qū)別，就會(huì)在片面追求GDP的時(shí)候過(guò)度金融化，甚至可能使經(jīng)濟(jì)空心化。一些人甚至將金融業(yè)在GDP中比例的提高當(dāng)作一種時(shí)髦。這種時(shí)髦不僅是片面追求GDP，不僅是GDP掩蓋了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的區(qū)別，同時(shí)也是建立在對(duì)配第-克拉克定理的誤解之上的。配第-克拉克定理表明，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，農(nóng)業(yè)部門(mén)實(shí)現(xiàn)的國(guó)民收入會(huì)降低。在工業(yè)化階段，工業(yè)部門(mén)對(duì)國(guó)民收入的貢獻(xiàn)會(huì)提高，在工業(yè)化后期，工業(yè)部門(mén)對(duì)國(guó)民收入的貢獻(xiàn)會(huì)降低，服務(wù)業(yè)的貢獻(xiàn)會(huì)越來(lái)越大。但這有兩個(gè)前提，一是這是排除一切拔苗助長(zhǎng)的自然而然的歷史過(guò)程;二是就一個(gè)國(guó)家的整體情況而言的。現(xiàn)在的問(wèn)題是，一些地方囫圇吞棗地接受了配第-克拉克理論所提示的現(xiàn)象，明明相對(duì)落后，硬要發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，還拼命提高金融業(yè)在GDP中的占比，并為此大力發(fā)展地方政府融資平臺(tái)的規(guī)模，這隱藏著嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。地方債是金融風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源。

　　國(guó)債可以一直發(fā)下去的打算行不通了

　　1929年爆發(fā)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)誕生了凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)，這是一個(gè)備受各國(guó)政治精英青睞的經(jīng)濟(jì)理論。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為供給會(huì)自動(dòng)創(chuàng)造需求，不會(huì)發(fā)生生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋不了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。歷史給了凱恩斯一個(gè)機(jī)會(huì)。凱恩斯不像馬克思那樣認(rèn)為危機(jī)在于資本主義經(jīng)濟(jì)制度。凱恩斯認(rèn)為資本主義制度本身沒(méi)有問(wèn)題，危機(jī)的原因在于有效需求不足，加之危機(jī)帶來(lái)的對(duì)未來(lái)預(yù)期的不確定，人們不敢投資，不敢消費(fèi)?；谏鲜鰧?duì)危機(jī)發(fā)生根源的判斷，凱恩斯認(rèn)為靠市場(chǎng)自身是難以恢復(fù)的，不要指望恢復(fù)是一個(gè)自然過(guò)程，只有借助于政府的干預(yù)才能恢復(fù)。他認(rèn)為促使復(fù)蘇的應(yīng)當(dāng)是擴(kuò)張性財(cái)政政策。他的政策主張大致包括：首先要擴(kuò)大政府的直接投資，興辦公共工程。他認(rèn)為政府的直接投資會(huì)發(fā)生乘數(shù)效應(yīng)，即一定數(shù)量政府投資可以帶動(dòng)更多的民間投資，一個(gè)就業(yè)崗位可以連帶地創(chuàng)造出更多的就業(yè)崗位。其次是政府可以更多地舉債，特別是可以發(fā)行國(guó)債，可以多發(fā)貨幣。最后是鑒于收入低的群體邊際消費(fèi)傾向高，再分配應(yīng)適度向窮人傾斜，以提高整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)傾向。

　　凱恩斯的經(jīng)濟(jì)理論為各國(guó)政府所青睞，原因在于：(1)如果“新政”是成功的，那么，凱恩斯為新政的做法，即花費(fèi)更多的貨幣啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)提供了理論依據(jù)。(2)政府直接擴(kuò)大支出，向社會(huì)注入大量的貨幣以啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，在短期內(nèi)收效明顯，這符合人們，包括官員的行為模式——人們都具有短期行為。(3)政府由精英組成，精英們通常具有超常的能力，喜歡最大限度地展示自己的才華。凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)為政府直接發(fā)揮作用提供了理論基礎(chǔ)，是一種讓政府大有作為的經(jīng)濟(jì)學(xué)，因而是幾乎任何政府都愿意接受的經(jīng)濟(jì)學(xué)。

　　歷史開(kāi)了一個(gè)玩笑，凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論支撐的經(jīng)濟(jì)政策，即情不自禁地刺激最終導(dǎo)致了滯脹，一些學(xué)者甚至認(rèn)為如果沒(méi)有凱恩斯式的刺激，經(jīng)濟(jì)可能恢復(fù)得更快，包括1929年的危機(jī)。經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)生了凱恩斯革命之革命，應(yīng)運(yùn)而生了供給學(xué)派和貨幣主義。供給學(xué)派和貨幣主義都更強(qiáng)調(diào)發(fā)展的自然規(guī)律和市場(chǎng)機(jī)制的作用。

　　凱恩斯主義所以導(dǎo)致了滯脹，原因在于：(1)所以發(fā)生危機(jī)，是在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展時(shí)上了很多不應(yīng)該上的項(xiàng)目，形成了經(jīng)濟(jì)泡沫，危機(jī)是強(qiáng)制性擠出泡沫，強(qiáng)制淘汰落后、強(qiáng)制創(chuàng)新，是市場(chǎng)機(jī)制的自我修正。而刺激性政策沒(méi)有給市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用足夠的時(shí)間。在沒(méi)有創(chuàng)新和淘汰的情況下，只能形成既有層次的過(guò)剩產(chǎn)能，并累計(jì)為“滯脹”。(2)依靠杠桿支撐的經(jīng)濟(jì)放大了人們的購(gòu)買(mǎi)力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力，喪失了結(jié)構(gòu)提升的機(jī)會(huì)，且泡沫是遲早要破的。(3)凱恩斯主義忽視了人們的心理預(yù)期和自我保護(hù)，在物價(jià)上漲時(shí)人們會(huì)要求增加工資，雅克布?懷特曾經(jīng)指出，“凱恩斯的經(jīng)濟(jì)理論會(huì)造成印刷機(jī)和工會(huì)之間賽跑”。這樣的輪番加價(jià)必然是價(jià)格上去了，經(jīng)濟(jì)卻沒(méi)有實(shí)實(shí)在在發(fā)展的滯脹。(4)凱恩斯主義認(rèn)為，國(guó)債不會(huì)被政府否認(rèn)，債權(quán)人不用擔(dān)心著政府會(huì)失去信用。靠發(fā)新債還舊債是可行的。2011年在歐盟國(guó)家發(fā)生的主權(quán)債務(wù)危機(jī)向人們宣告，國(guó)債可以一年一年發(fā)展下去的打算行不通了，連年財(cái)政赤字，國(guó)債越積越多，政府信用喪失了，人們也喪失了對(duì)政府債務(wù)的興趣。

　　通過(guò)以上這三個(gè)角度的理論分析，我們的結(jié)論是：(1)讓金融應(yīng)回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本源，實(shí)行普惠金融。(2)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)決做到不濫發(fā)貨幣，不隨意刺激，要有戰(zhàn)略定力。杜絕所謂金融深化的洋教條。(3)遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律，循序漸進(jìn)地，實(shí)實(shí)在在地發(fā)展經(jīng)濟(jì)，努力做到不拔苗助長(zhǎng)。(4)切實(shí)加強(qiáng)科學(xué)的金融監(jiān)管，特別是加強(qiáng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)和各種金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)外投資的監(jiān)管。⑸通過(guò)改革，真正使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好地發(fā)揮政府作用。

　　(作者系中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、博導(dǎo))