2015年初，銀行信貸資產證券化的發(fā)行熱潮“根本停不下來”，多家中小銀行、外資銀行陸續(xù)發(fā)行了該行的信貸資產證券化首單產品。數(shù)據(jù)顯示，2014年中國資產支持證券發(fā)行量大幅增長，產品合計總發(fā)行量3264億元，較2013年增長10倍以上。
專家和銀行業(yè)內人士認為，中國資產證券化業(yè)務“爆發(fā)式啟動”在即，預計五年內資產證券化將達到2萬億元規(guī)模，年均增長40%以上。
資產包“不拆”效率大提升
信貸資產證券化的“爆發(fā)式”增長，首先源自于政策的強力支持。2014年11月，銀監(jiān)會發(fā)文稱信貸資產證券化業(yè)務將由審批制改為業(yè)務備案制。今年1月，銀監(jiān)會批復華夏銀行(600015，股吧)、中信銀行、恒豐銀行等27家銀行開辦資產證券化業(yè)務資格。據(jù)報道，央行隨后也著手為推行資產證券化“注冊制”征求意見。根據(jù)央行下發(fā)的《資產支持證券注冊發(fā)行有關事宜的公告（征求意見稿）》，未來受托機構在銀行間債券市場發(fā)行資產支持證券，應當向央行提交注冊發(fā)行申請，確定發(fā)行額度、參與主體、交易框架和基礎資產類型。
權威人士告訴中國證券報記者，為提高效率，未來銀行業(yè)金融機構發(fā)行資產證券化產品將進行“雙線”申請，有部門主要負責審核資質，另外部門主要負責審核發(fā)行額度、法律合規(guī)性等。
中債資信金融業(yè)務部副總經理劉毅榮透露，備案制正式施行以后，審批時間料將大幅縮短。根據(jù)規(guī)定，信貸資產證券化轉為備案制后仍需完成發(fā)行機構的業(yè)務資格申請以及產品備案登記。其中，已經發(fā)行過CLO（銀行擔保貸款支撐證券）產品的機構無需再申請業(yè)務資格，這也意味著3家政策銀行、4家國有銀行、郵儲銀行以及多數(shù)股份行、部分地方商業(yè)銀行和農商行均將得到豁免。他說，“在備案過程中，監(jiān)管機構將以核實產品的合規(guī)性、材料的齊全和有效性為主，但不會再對基礎資產、現(xiàn)金流償付機制等具體方案進行審查。通過這種監(jiān)管方式的調整，資產證券化發(fā)行的效率會大為提升，發(fā)起機構限制減少、積極性將有所提升，市場潛力將得到充分挖掘。”
對于具體操作的銀行來說，基礎資產包不再拆開檢查，無疑將大大提升發(fā)行效率。中國證券報記者此前在江浙調研時了解到，以前在發(fā)行信貸資產證券化產品時，相關部門會將每一個資產包“拆開”檢查，逐筆審查每一筆信貸資產。“往往是這邊檢查完了，時間已經過去了大半年，耽誤了時間不說，主要是大大打擊了銀行參與的積極性。”浙江地區(qū)一家股份制銀行投行業(yè)務負責人感慨道。
恒豐銀行投資銀行部負責人朱晉峰表示，備案制的推出將進一步提高資產證券化產品的發(fā)行效率，推進信貸資產證券化常規(guī)化發(fā)展，有利于盤活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經濟結構調整。事實上，從信貸資產證券化的操作流程來看，發(fā)行效率是推進該項產品的一個重要因素，因此審批制改為備案制將激發(fā)更多商業(yè)銀行推進資產證券化的積極性，有利于整個市場資產證券化產品的擴容，而且盤活的存量資金也將最終流入實體經濟，促進社會經濟發(fā)展。
不過，監(jiān)管層人士也向記者透露，“逐筆審查是不搞了，但是我們將強化事中事后管理，也就是會對資產包進行抽查。一旦發(fā)現(xiàn)有問題，則可能取消相關機構的業(yè)務資格。”
中小行和外資行料成“主力”
東風頻吹，已經讓不少金融機構按捺不住。進入2015年，華夏銀行、恒豐銀行、渣打銀行、浦發(fā)銀行(600000，股吧)等作為發(fā)起機構和委托人，發(fā)行了信貸資產證券化信托資產支持證券。
分析人士表示，銀行間市場發(fā)行的信貸資產支持證券共涉及6大類資產，除傳統(tǒng)的對公貸款、個人汽車抵押貸款、個人住房抵押貸款、重整貸款之外，2014年新增了融資租賃資產證券化。與此同時，部分參與機構也在探索信用卡應收款證券化、商業(yè)住房抵押貸款證券化等新產品。從整體上來看，證券化基礎資產類型范圍擴大。與此同時，發(fā)行主體也逐步擴大到東風城商行、農商行、汽車金融公司、金融租賃公司等。
“預計中小行和外資行，將成為今年的發(fā)行”主力軍“。”券商人士認為，一方面，資產證券化可緩解銀行資產質量壓力。通過信貸出表轉移風險，銀行體系不良貸款壓力將減輕，同時也有利于促進銀行經營模式從資產持有向資產交易轉變；另一方面，可在一定程度上增加中間業(yè)務收入。在資產證券化過程當中，銀行除了作為發(fā)起人之外，一般還充當貸款管理機構和資金保管機構等角色，收取保管費和管理費等，增加銀行的中間業(yè)務收入。上述兩方面都將是國內中小銀行、股份制銀行業(yè)務的重中之重。
根據(jù)中信證券(600030，股吧)的測算，信貸資產證券化業(yè)務的收益率水平與理財業(yè)務相當，約為1-1.5%，計入非利息收入中。從業(yè)務發(fā)展實況來看，預計2015年信貸資產證券化規(guī)模在5000-8000億元，對當年銀行盈利的正面影響在2%左右。
中金公司方面預計，中國資產證券化處于快速發(fā)展的啟動階段。中國資產證券化發(fā)展仍然存在著一些制約因素，包括產權制度、監(jiān)管效率、市場基礎、稅收制度等方面。目前我國資產支持證券規(guī)模占GDP比重只有0.5%，遠低于美國的60%，也低于日本的3.6%和德國的2.8%。隨著市場制度的不斷完善，監(jiān)管方式由審批制改為備案制，未來幾年資產證券化發(fā)展步伐加快。預計五年內，資產證券化將達到2萬億元規(guī)模，年均增長40%以上。
中信建投人士分析，資產證券化業(yè)務推行，預計規(guī)模為8000億，騰出信貸空間，增加資產流動性，銀行本身風險實現(xiàn)分散和轉移，降低業(yè)務風險，風險溢價有所下降；理財產品趨向發(fā)行凈值型和結構化產品，打破剛性支付，降低業(yè)務的隱性擔保風險，有助銀行板塊風險溢價回落；合作進程推進，加強公司治理結構，降低銀行業(yè)務風險。
投資者超額認購“買單”
中國證券報記者了解到，近期銀行信貸資產證券化產品“頻發(fā)”，但仍舊受到市場及投資者的追捧。恒豐銀行近期發(fā)行的資產證券化項目總規(guī)模為17.09億元，優(yōu)先A檔價格為4.85%，該價格水平為今年來同業(yè)發(fā)行項目的最低水平。該行投資銀行部負責人朱晉峰表示，目前市場對于此類產品的認可度比較高，投資者群體也越來越多元化，包括銀行、保險、基金等。“盡管我行首單資產證券化產品定價為今年來同業(yè)發(fā)行項目的最低水平，仍然獲得了接近兩倍的超額認購。”他說。
此前，渣打中國已在中國銀行間債券市場發(fā)行該行在華首單信貸資產證券化產品，成為國內首批參與信貸資產證券化試點的外資銀行之一。渣打中國本次發(fā)行的資產支持證券共分兩個檔級，發(fā)行總規(guī)模約10億元，其中，優(yōu)先級證券為7.8億元，在銀行間債券市場公開招標發(fā)行；次級證券約為2.2億元，由渣打中國全額自持，為優(yōu)先級投資者提供內部信用支持。最終獲得高倍數(shù)超額認購，優(yōu)先級資產支持證券發(fā)行利率4.92%。
朱晉峰透露，銀行資產證券化產品的資產池都是以優(yōu)質資產為主，成為投資者熱捧這類產品的原因。“在選擇基礎資產時，首先是確保符合監(jiān)管部門的要求，同時我們銀行重點選擇產能穩(wěn)定、行業(yè)前景優(yōu)良、貸款客戶實力突出的優(yōu)質信貸資產。本期產品基礎資產領域分布較為廣泛，其中商業(yè)服務、公用事業(yè)類占比相對較高。”
但不少銀行業(yè)內人士預計，“隨著市場趨于成熟，未來資產證券化產品中可能會陸續(xù)加入增信、違約互換等創(chuàng)新元素，另外隨著投資者需求的多樣性和定價機制的不斷完善，未來市場上有可能會出現(xiàn)一些非優(yōu)質資產的資產證券化產品”。
中債資信方面也認為，試點階段，各家機構出于積累經驗、杜絕風險等考慮，大多選擇將最優(yōu)質的資產拿來做證券化。但隨著資產證券化業(yè)務的深入開展，一來優(yōu)質資產剩余存量下降，二來發(fā)起機構更多將把收益納入考慮范疇，后續(xù)發(fā)行的資產證券化產品難免出現(xiàn)基礎資產質量略有下滑的情況。從政策和法律風險來看，資產支持證券畢竟是一個新的產品，一些政策和法律規(guī)定還有待完善，比如，關于出表和資本計提的規(guī)定、稅收的規(guī)定、關于破產隔離的規(guī)定、關于抵押物變更登記和處置的規(guī)定等等，投資者需要對此持續(xù)跟蹤。
