中國企業(yè)不為債務(wù)日增所擾
陳強運營著一家中國造船公司，該公司預(yù)計2012年將出現(xiàn)凈虧損，目前負債總額45億美元，是三年前的六倍。去年上半年，該公司僅收到了兩份新訂單。
陳強對此并不擔(dān)心。這位中國熔盛重工集團控股有限公司(ChinaRongshengHeavyIndustriesGroupHoldingsLtd.HK:1101-3.40%)的總裁計劃保持現(xiàn)有員工數(shù)量，甚至開始在全球進行招聘，作為贏得海上能源鉆探用船訂單的一部分。他說，三到五年內(nèi)，這項新業(yè)務(wù)帶來的訂單有望占該公司新增船舶訂單的一半。
由于需求減少，中國熔盛重工集團控股有限公司的負債增加。
至于該公司的巨額負債，陳強相信國有放貸機構(gòu)對該公司的財務(wù)狀況感到滿意。他解釋說，政府支持我們，因為他們看到一個光明的未來。
熔盛重工所在的如皋市政府及該公司的兩大貸款銀行中國銀行(BankofChinaLtd.CN:601988-1.86%)和國家開發(fā)銀行(ChinaDevelopmentBank)沒有回復(fù)記者的置評請求。
過去兩年中，中資銀行和其他放貸機構(gòu)向中國企業(yè)提供了數(shù)千億美元的貸款，幫助其度過很多行業(yè)海外需求低迷和國內(nèi)增長放緩的困境。
渣打集團(StandardCharteredPLC)分析師估計，截至2012年底，中國企業(yè)負債占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重達128%，較2009年底的101%有所上升。國際清算銀行(BankforInternationalSettlements)經(jīng)濟學(xué)家在2011年的一份研究報告中稱，當(dāng)一個國家的企業(yè)負債超過GDP的90%時，就會拖累經(jīng)濟增長。
盡管可以獲得貸款對中國陷入困境的企業(yè)來說可能是好消息，但長遠來看卻可能是壞消息。一些經(jīng)濟學(xué)家擔(dān)心，如果借款人無力償還貸款，中國金融體系中的這類巨額負債可能給經(jīng)濟帶來嚴重問題。不良貸款可能最終迫使企業(yè)合并──進而可能帶來政治上不希望出現(xiàn)的裁員──或迫使領(lǐng)導(dǎo)人出臺巨額救助措施。
分析人士說，與此同時，中國政府對困難行業(yè)的幫助將可能加重全球產(chǎn)能過剩問題，阻礙從造船到太陽能板等眾多行業(yè)的復(fù)蘇。
中國經(jīng)濟的其他領(lǐng)域也不乏與熔盛重工類似的問題。中國很多太陽能設(shè)備企業(yè)是依靠國有銀行貸款、地方政府補貼，甚至是國有投資集團的直接投資來維持運營的。
中國鋼鐵業(yè)飽受產(chǎn)能過剩之累，但效益不好的企業(yè)仍可以獲得銀行貸款。
航運巨頭中國遠洋控股股份有限公司(ChinaCoscoHoldingsCo.)2011年出現(xiàn)巨額虧損，預(yù)計2012年仍會虧損。去年11月，在國有銀行中國銀行同意為這些債券提供擔(dān)保后，該公司通過向海外投資者發(fā)行債券籌集了10億美元。
分析人士說，政企關(guān)系已成為中國長期發(fā)展的阻礙，因為相關(guān)資源沒有流入最高效的公司，而是流入了有政治關(guān)系的公司。中國有超過10萬家國有企業(yè)，主要受到地方政府支持。大多數(shù)國有企業(yè)都與民營企業(yè)競爭。
根據(jù)北京的獨立智庫天則經(jīng)濟研究所(UniruleInstituteofEconomics)2011年的一份報告，一旦剝離低成本貸款、免租金土地以及直接補貼（現(xiàn)金注入）等政府支持，中國的國有工業(yè)企業(yè)在2001年至2009年期間都沒有盈利。熔盛重工等許多被地方政府認為對當(dāng)?shù)乩婧苤匾拿駹I企業(yè)也能獲得類似的待遇。而普通民企常常難以獲得銀行貸款。
北京大學(xué)光華管理學(xué)院經(jīng)濟學(xué)教授張維迎說，目前在中國經(jīng)營企業(yè)仍然是一項特權(quán)而非權(quán)利。他還說，政府財政不可能永遠支持不盈利的企業(yè)；地方政府將面臨很大的預(yù)算問題，他們的開支已經(jīng)成問題了。
截至去年6月（可獲得相關(guān)數(shù)據(jù)的最近一個期間），在香港上市的熔盛重工有近人民幣286億元的未償貸款，這些貸款幾乎全都來自國有銀行，較2009年底總額不到人民幣50億元的未償貸款總額大幅上升，在此過程中，該公司持續(xù)增加開支，但現(xiàn)金創(chuàng)造能力弱化。
熔盛重工2012年上半年的運營產(chǎn)生了近人民幣30億元的現(xiàn)金凈流出，該公司公布同期凈利潤為人民幣2.43億元，但這個數(shù)字受到了政府以補貼形式提供的人民幣6.72億元的現(xiàn)金支持。
這些補貼縮減了熔盛重工的開支，從而讓該公司得以盈利，但即使有政府資金的支持，該公司的業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了現(xiàn)金流失，原因是客戶推遲付款。熔盛重工通過從國有銀行借貸掩蓋了現(xiàn)金不足的情形。
去年12月24日，該公司說預(yù)計截至12月31日的財年將出現(xiàn)虧損。麥格理證券(MacquarieSecurities)的分析師們在去年8月的一份報告中說，如果沒有來自銀行的強勁貸款支持，該公司的前景成疑。
陳強說，政府補貼是針對研發(fā)，還說熔盛重工的債務(wù)水平低于一些中國競爭對手。
熔盛重工是上個10年的貿(mào)易熱潮中進入造船市場的眾多中國新秀之一。但隨著全球海運能力的提升，需求卻因全球金融危機對貿(mào)易造成的打擊而萎縮。跟蹤原材料運費水平的波羅的海干散貨航運指數(shù)(BalticExchangeDryIndex)在2012年2月下跌至647點，接近1986年7月554點的歷史低點。該指數(shù)目前在800點左右。2008年5月，該指數(shù)達到11,793點的高峰。
熔盛重工的主要生產(chǎn)廠坐落在上海以北、兩個半小時車程的如皋港附近，覆蓋海岸線長度約3.7公里。這個工廠由陳強與時任董事會主席張志熔在2005年建立。張志熔是一名非常成功的房地產(chǎn)開發(fā)商，他的父親是當(dāng)?shù)刂倘撕凸賳T，前不久加入了熔盛重工董事會。2007年，包括中國國務(wù)院總理溫家寶之子溫云松創(chuàng)立的新天域資本(NewHorizon)在內(nèi)的幾個私募股權(quán)投資者向熔盛重工投資2.5億美元，不過這筆投資已經(jīng)變現(xiàn)。
張志熔去年11月辭去了熔盛重工董事會主席的職務(wù)。此前數(shù)周，他持有的投資公司W(wǎng)ellAdvantage向美國證券交易委員會(U.S.SecuritiesandExchangeCommission)支付了1,420萬美元，就有關(guān)內(nèi)幕交易的指控達成和解。指控稱，WellAdvantage在中國海洋石油有限公司(CnoocLtd.)欲收購加拿大能源公司NexenInc.的消息宣布前增持了后者的股票。熔盛重工沒有被指控存在不法行為。香港上市的WellAdvantage就這一指控與有關(guān)方面達成和解，但沒有承認存在過失。
熔盛重工是如皋市經(jīng)濟的關(guān)鍵組成部分。據(jù)如皋市政府統(tǒng)計，2010年，熔盛重工的母公司江蘇熔盛重工集團有限公司(JiangsuRongshengHeavyIndustriesGroupCo.，簡稱:江蘇熔盛重工)向當(dāng)?shù)卣{稅款比其它規(guī)模僅次于它的七大公司所納稅款之和還多。不過該公司公開備案資料顯示，年景好的時候公司所納稅款與獲得的政府補貼相比也相形見絀。陳強說，公司獲得的補貼主要被用來支付研發(fā)費用。
規(guī)模最大的時候，江蘇熔盛重工約有2.8萬名員工，不過現(xiàn)在縮減至近2萬名，被裁掉的大多是合同工。
2008年，巴西礦業(yè)巨頭淡水河谷公司(ValeSA)委托熔盛重工建造全球最大貨輪Valemax，后者迎來業(yè)務(wù)上的重大突破。到目前為止，熔盛重工已經(jīng)建好了八艘貨輪，并且還有再建八艘的訂單在握。熔盛重工預(yù)計，2015年初之前這些訂單會讓船廠非常忙碌。
而那段時間之后的訂單情況現(xiàn)在仍不確定。2012年上半年，熔盛重工接到造兩艘新船的訂單，合同金額總計5,560萬美元，在規(guī)模上低于上年同期24艘船、總計逾10億美元的訂單。
陳強仍很樂觀。他說，現(xiàn)在是我們自己轉(zhuǎn)型的時候了。這意味著熔盛重工在不斷承接油氣勘探船只訂單的同時，需進一步改造位于如皋的船廠。熔盛重工希望，建造油氣勘探船業(yè)務(wù)能成為未來主要利潤增長點，但中國企業(yè)在這方面的競爭已經(jīng)日趨激烈。
陳強說，當(dāng)?shù)卣f他們支持我們，所以我們開始建造油氣勘探船，我們希望再次成為龍頭企業(yè)。
