第一，“金融要為實體經(jīng)濟服務，滿足經(jīng)濟社會發(fā)展和人民群眾需要。”
首先，就潛在的政策要點來看。一是需要找準金融服務對象的重點，當前服務于中小微企業(yè)、民營企業(yè)尤其是重中之重。二是從金融服務主體看，需以金融體系結構調整優(yōu)化為重點。正如監(jiān)管部門所言，將來經(jīng)營不善的金融機構，甚至可以試點破產退出，以及更廣的兼并重組。三是在銀行業(yè)機構體系，更好地發(fā)展中小金融機構，引導其扎根區(qū)域。四是對于資本市場體系，一方面以科創(chuàng)板為抓手，深入探索基本制度的創(chuàng)新和優(yōu)化，另一方面，應該發(fā)展多層次資本市場，更好地支持創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，包括大型交易所、區(qū)域性股權市場、私募基金、風險投資基金等。五是創(chuàng)新產業(yè)金融，積極支持現(xiàn)代化經(jīng)濟與產業(yè)。尤其應選擇那些符合國家產業(yè)發(fā)展方向、主業(yè)相對集中于實體經(jīng)濟、技術先進、產品有市場、暫時遇到困難的民營企業(yè)重點支持。六是突出強調創(chuàng)新動力，即“發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，推動金融服務結構和質量來一個轉變。”
其次，就將來的政策路徑與難點來看。一是需把握金融供給側改革的廣義與狹義范疇，是否把所有不適合結構優(yōu)化、高質量發(fā)展的、金融有效供給不足的內容，都納入改革內容?還是聚焦部分目標?需要進行有效權衡。二是把握好供給與需求的關系，拒絕粗放式金融供給增加，也不能沉溺于滿足非理性金融需求。三是處理好總量與結構的關系，我們用以衡量金融發(fā)展、金融健康、金融強國的標準，可能更多需轉向結構性金融指標。四是把握存量與增量改革，一方面化解與規(guī)范存量金融問題，另一方面以增量改革作為更重要的部分。五是把握資金結構的優(yōu)化，實現(xiàn)短期資金與長期資金的合理配置，解決過去我國金融市場長期存在的資金期限錯配問題，在信貸市場、資本市場上，都努力改變中長期資金的不足狀況。六是在推動普惠金融創(chuàng)新過程中，避免過度采用行政化手段反而“好心辦壞事”，并減少對金融活動的泛道德化。七是能否充分運用新技術改善金融服務。如《關于加強金融服務民營企業(yè)的若干意見》提到要依靠大數(shù)據(jù)、金融科技來降低信貸面臨的信息不對稱問題，從而減低對政府信用和房地產的依賴。八是在推動科創(chuàng)板改革時，需權衡支持科技創(chuàng)新、股市制度實驗、上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設等多重目標，進一步明確政策預期的科創(chuàng)板成功標準，避免改革方案受到未來市場波動的影響。
第二，“在穩(wěn)增長的基礎上防風險。”
首先，就政策要點來看，必須明確實體經(jīng)濟健康發(fā)展是防范化解風險的基礎。如果只為了片面防風險而損害經(jīng)濟增長的內在活力，或許將帶來更大風險。我們看到，2019年的政府工作報告把GDP增長預期目標定為6%-6.5%，實際上已經(jīng)預期到今年經(jīng)濟的潛在困難。同時設定城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上，這也是首次將就業(yè)優(yōu)先政策置于宏觀政策層面，體現(xiàn)出增長目標的內涵進一步落在通過促進就業(yè)給老百姓帶來切實好處上。
對此，一是就政策的抉擇來看，強調供給側改革并不否定對需求側短期政策的應用，需要實現(xiàn)二者的有機結合，利用需求管理政策來防止短期經(jīng)濟快速下滑。二是強化財政政策、貨幣政策的逆經(jīng)濟周期調節(jié)作用，不斷優(yōu)化二者的協(xié)調配合模式，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，堅持在推動高質量發(fā)展中防范化解風險。
其次，就政策難點來看，還是貨幣金融政策如何為穩(wěn)增長創(chuàng)造更加良好的環(huán)境。當前，最為迫切的是要疏通貨幣政策傳導機制，解決貨幣“水渠”不暢通的問題。對此，應從資金供給端和需求端綜合施策。一方面，在資金供給端，加強財稅、貨幣和信貸政策的統(tǒng)籌，深化金融體制改革，推動金融機構回歸本源、改善服務。從根本上看，貨幣供給側的約束條件包括流動性、資本約束、利率價格等，目前已經(jīng)在政策層面開始多方著力?？梢灶A計的是，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度相比去年少了“保持中性”，存款準備金率有下調空間;資本約束有所緩解，當下政策重心從去杠桿到穩(wěn)杠桿;利率價格持續(xù)優(yōu)化，包括政策利率與實際利率等，也在推動多重利率的市場化改革與并軌。
另一方面，真正的潛在約束還是在貨幣需求側，即如何真正增強企業(yè)內生活力，使其有能力獲取金融資源。對此，要致力于解決“多角債”;改善企業(yè)的信用環(huán)境;創(chuàng)造良好的市場營商環(huán)境，促進企業(yè)加強技術創(chuàng)新，努力提高勞動生產率;從“主體型”政策支持到“行為型”政策支持，等等。
第三，“防范化解金融風險特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險，是金融工作的根本性任務。”
2018年中央經(jīng)濟工作會議指出，“今年三大攻堅戰(zhàn)初戰(zhàn)告捷，明年要針對突出問題，打好重點戰(zhàn)役”。央行《中國金融穩(wěn)定報告(2018)》指出，“金融亂象得到初步治理，中國經(jīng)濟金融風險總體可控”。應該說，經(jīng)過一段時間的集中治理，就我國金融風險整體上看，已經(jīng)由前幾年的快速積累，逐漸轉向慢慢緩釋和有序處置，金融風險基本趨于收斂狀態(tài)。同時，據(jù)統(tǒng)計2018年末，我國宏觀杠桿率總水平為249.4%，比2017年末下降了1.5個百分點，由此從全面去杠桿也轉向結構性去杠桿。當然，在“穩(wěn)中求進”的前提下防范風險，一方面強調并非全面“消滅風險”，而是有效地管理系統(tǒng)性、非系統(tǒng)性風險，使其在可控范圍內，另一方面，并不意味著潛在風險挑戰(zhàn)不再突出，而仍需避免新形勢下各類風險積累的“過猶不及”。
在此情況下，防風險、促安全的著力點突出表現(xiàn)為幾大政策方向。首先就是如何更好地“補短板”。一是完善金融市場基礎設施，主要是支付清算基礎設施，包括大額、小額、證券等，為整個金融活動奠定更加高效、安全的“道路、鐵路和航運設施”。二是完善關鍵信息基礎設施、金融業(yè)綜合信息統(tǒng)計，不要讓決策者出現(xiàn)“盲人摸象”，更加及時、準確反映金融風險波動的相關信息，并且能夠充分體現(xiàn)出金融體系內的動態(tài)資金流動情況。三是完善信息發(fā)布管理規(guī)則，避免出現(xiàn)金融信息混亂影響預期，甚至對金融市場穩(wěn)定、價格形成帶來負面沖擊。四是不斷完善信用體系，為良好的金融生態(tài)建設創(chuàng)造條件。
其次，是如何繼續(xù)完善監(jiān)管機制。一是“以人為本”。重點是“管住金融機構、金融監(jiān)管部門主要負責人和高中級管理人員，加強對他們的教育監(jiān)督管理，加強金融領域反腐敗力度。”同時，還“要培養(yǎng)、選拔、打造一支政治過硬、作風優(yōu)良、精通金融工作的干部隊伍。”二是加強監(jiān)管協(xié)調，堅持宏觀審慎管理和微觀行為監(jiān)管兩手抓、兩手都硬、兩手協(xié)調配合。三是加強基層金融監(jiān)管力量，強化地方監(jiān)管責任。四是“要建立監(jiān)管問責制，由于監(jiān)督不力、隱瞞不報、決策失誤等造成重大風險的，要嚴肅追責”，由此看，既堅持了監(jiān)管責任分擔，又避免了責任的過于擴大，乃至產生負面影響。五是“要解決金融領域特別是資本市場違法違規(guī)成本過低問題”，逐漸由行政懲罰為主，轉化為更重視經(jīng)濟處罰，真正讓性質惡劣違法分子“傾家蕩產”。
最后，從近期重點來看，一是宏觀杠桿率、金融控股公司、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等仍然是當前風險防控與監(jiān)管的重點領域。二是監(jiān)管對持牌機構的正常風險容忍度似乎有所上升，這意味著短期內銀行不良率等指標可能略有提升，但會促使?jié)撛陲L險盡快暴露，而非推后乃至將來積累爆發(fā)。三是強調盡快健全金融機構公司治理，這也是微觀層面監(jiān)管著手的重點，包括金融機構國有出資人的進一步探索。四是局部非系統(tǒng)性風險治理仍將不斷深入，尤其是針對各類打著金融創(chuàng)新旗號的非法金融活動。
第四，“要把金融改革開放任務落實到位。”
改革開放一直就是我國邁向現(xiàn)代化進程中不可動搖的戰(zhàn)略方向。當前，需要在落實既定任務的同時，根據(jù)國際經(jīng)濟金融發(fā)展形勢變化和我國發(fā)展戰(zhàn)略需要，研究推進新的改革開放舉措。尤其要提高金融業(yè)全球競爭能力，擴大金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟金融管理能力和防控風險能力，提高參與國際金融治理能力。
早在2018年4月11日，央行行長易綱就表示，對于中國政府在博鰲亞洲論壇上宣布的中國將大幅放寬包括金融業(yè)在內的市場準入等內容，人民銀行和各金融監(jiān)管部門正抓緊落實，按照黨中央、國務院的部署，大幅度放開金融業(yè)對外開放，提升國際競爭力。
我們認為，雖然目前遇到新的國際博弈形勢，面臨內外挑戰(zhàn)，但還要堅持在新的條件下不斷開放。因為只有開放，才能夠經(jīng)受住國際環(huán)境下新的風險挑戰(zhàn)，否則只能是在“小河”里面，經(jīng)不起大風大浪。
從政策要點來看，一是金融國際化是一個雙向的過程，既包括國內金融體系的對外開放，也包括國內金融資本和金融制度的對外輸出。長期以來我國更加重視“引進來”，而金融自身“走出去”的進展相對緩慢，將來如何協(xié)調好內向和外向的節(jié)奏，也將成為重要的挑戰(zhàn)。二是需實現(xiàn)提升改革效率與把握風險控制的平衡。金融開放在提升一國經(jīng)濟金融效率的同時，也會帶來更多的風險和不確定性。開放條件下，我國更易遭受全球短期資本影響，監(jiān)管者能否真正提升跨境金融管理能力，將面臨巨大挑戰(zhàn)。三是對外開放與對內開放的協(xié)調，更應該重視對內開放的同步進行，從而真正依托于國內經(jīng)濟和社會需求，大力推動扎根于實體的內生性金融創(chuàng)新。四是在推動機構、市場、產品的國際化發(fā)展同時，還需在規(guī)則、標準方面爭取一定的主動權。五是對于金融基礎設施的開放問題，要在國際化發(fā)展與自主可控方面把握好平衡與節(jié)奏。
