我們剛剛慶祝了中華人民共和國成立70周年，前面30年和后面40年是怎么走過來的?總體來說，中國從過去世界上最貧困的國家之一變成了中高收入國家，這非常了不起。同時我們也知道，中國有兩個“百年計劃”，其中第二個是指到2049年中華人民共和國成立100周年時，中國要成為一個富強、民主、發(fā)達的經濟體。

　　如果以百年計劃來看，我們今天是站在過去70年和未來30年的時點上，距離百年目標的實現(xiàn)還有一定的差距，而且還面臨不少新的較大的變化。

　　中國經濟在未來30年可能會面對什么樣的挑戰(zhàn)?北大國發(fā)院最近和美國布魯金斯學會為此專門成立了一個聯(lián)合課題組，對此進行了研究?？偨Y起來，最重要的挑戰(zhàn)有三：

　　第一，中國曾經的所謂低成本優(yōu)勢一去不復返。過去，中國靠低成本優(yōu)勢支撐了要素投入型的增長，但未來的增長更多要依靠創(chuàng)新。隨著成本水平不斷提高，對生產率的要求會變得越來越強，增長模式勢必須改變。

　　第二，人口結構的變化。過去中國有人口紅利，即在總人口中，勞動人口的比重不斷上升，使得中國總體的勞動生產率變得越來越高。但現(xiàn)在早已經走過劉易斯拐點，曲線已經進入下降階段。目前掌握的數(shù)據(jù)表明，中國的勞動人口大概以每年500-800萬的數(shù)量減少，老年人口則以每年1000-1200萬的數(shù)量在增加。這一變化對中國未來經濟增長的前景會帶來很多挑戰(zhàn)。其中消費需求會減弱，勞動供給會減少，同時對整個社會的養(yǎng)老、醫(yī)保等開支需求會持續(xù)增加。這也需要中國未來的增長道路和過去有所差異。

　　第三，全球貿易格局和趨勢的變化。2008年全球金融危機爆發(fā)以來，可以看到所謂的逆全球化措施漸多，中國曾受益于全球化，并以此推動經濟增長，未來就有個懸念：我們還能不能主要依靠外部市場支持增長?這可能又是一個很大的挑戰(zhàn)。

　　從這三個變化來看，未來中國的經濟增長必須從過去的數(shù)量型增長轉向質量型增長。為此，金融行業(yè)也要做出相應的改變，既實現(xiàn)自身的高質量增長，同時為整個經濟的轉型提供更好的支撐。

　　金融高質量發(fā)展的內涵比較豐富。一方面，金融結構與經濟發(fā)展有一定的關系，但在模式上并不唯一。

　　林毅夫教授曾在研究中提出一個和經濟發(fā)展水平、經濟特征相匹配的所謂最優(yōu)金融結構，這是新結構經濟學里一個很重要的概念。從道理上，我非常贊同這樣的看法。如果某國的經濟發(fā)展主要就是靠低成本優(yōu)勢、粗放式擴張，應該存在一套相對適宜的金融體系?？陀^地說，中國現(xiàn)在的金融體系就比較適合支持過去那種大企業(yè)、制造業(yè)、粗放式的擴張，原因在于過去用的很多技術，雖然也有創(chuàng)新，但相對來說比較成熟，企業(yè)所遇到的困難和風險主要來自管理和市場。在這種情況下，以銀行主導的、間接融資為主的金融體系沒有問題。

　　為什么現(xiàn)在遇到了問題?大家發(fā)現(xiàn)中國的金融業(yè)對實體經濟的支持力度減弱了，小微企業(yè)融資難、融資貴的問題變得突出了，而且有點難解。我個人認為，就是因為中國經濟發(fā)展進入了新階段，經濟增長模式正在改變，其中一個很重要的表現(xiàn)是，創(chuàng)新已經成為推動中國經濟增長的主要力量，而推動創(chuàng)新最主要的力量是民營企業(yè)和小微企業(yè)。銀行如果還和過去一樣，只看所謂的歷史數(shù)據(jù)、抵押資產、政府擔保等因素來決定是否發(fā)放貸款，面對小微企業(yè)時就會有點束手無策。

　　所以按照林毅夫老師的觀點，現(xiàn)在適宜的金融體系就應該多發(fā)展中小金融機構，幫助創(chuàng)新變得越來越重要。同時多發(fā)展資本市場，支持中小企業(yè)直接融資。從大框架來說，我非常贊同，但也想做一點點修正，原因在于在經濟發(fā)展過程中，金融結構的變化不如經濟結構快，相對比較慢。舉個例子，現(xiàn)在大家都說中國要發(fā)展多層次的資本市場，直接融資的比重要直線上升，因為英美發(fā)達國家似乎都是這樣的金融結構。但我們也應該注意到，德國、日本等間接融資的比重仍然很高，和中國的金融結構相差不太遠。這兩個也是發(fā)達經濟體。

　　這就引發(fā)我們進一步思考，在一個經濟體中，直接融資和間接融資的相對比重，可能既有政策因素的作用，也有很多其他因素在起作用。英美和德日的差異就意味著金融結構可能跟政治文化、社會傳統(tǒng)等因素也有很深的關系。大力發(fā)展資本市場的同時，傳統(tǒng)的、間接融資為主的金融機構，包括銀行、保險等，恐怕短時間內仍然要發(fā)揮很大作用。德國和日本以銀行為主的金融體系仍然在有力地支持著實體經濟發(fā)展。

　　當然，在這個過程中，傳統(tǒng)金融機構也需要創(chuàng)新和轉型，也要主動轉向數(shù)字化。

　　另一方面，金融創(chuàng)新也有很多工作需要做。

　　中國經濟當中，金融創(chuàng)新已經風起云涌，影子銀行風風火火，獲得巨大發(fā)展、支持實體經濟和中小微企業(yè)的同時，也帶來很多新的風險。影子銀行為什么能做這么大?其中一個原因就是因為在目前的監(jiān)管框架下，很多交易在正規(guī)的金融機構里做不成，不得不從表內轉到表外。

　　數(shù)字金融也一樣，為什么發(fā)展這么快?就是因為傳統(tǒng)金融部門的供給不足很嚴重，小微企業(yè)和窮人無法獲得很好的金融服務，所以數(shù)字金融產品一推出就受到大家的歡迎。我們需要看到數(shù)字金融的兩面：一方面實實在在地服務了實體經濟，另一方面，確確實實帶來了很多風險。相關部門最近一直在治理、整治、規(guī)范數(shù)字金融行業(yè)，至今尚未完成。

　　我的判斷是：中國要想實現(xiàn)高質量的金融發(fā)展，需要雙管齊下。

　　一“管”是大力支持很多新的金融業(yè)態(tài)、金融產品、金融機構的發(fā)展，尤其是那些能實實在在服務創(chuàng)新型實體經濟發(fā)展的。這是對整體經濟向高質量發(fā)展轉型的大力支持。關鍵是把握好創(chuàng)新和穩(wěn)定之間的平衡。

　　另一“管”是在中國可預見的未來，傳統(tǒng)金融機構仍然是服務實體經濟的主力軍，要不斷推動傳統(tǒng)金融機構的改革和轉型，使他們與數(shù)字技術深入結合，從而在服務傳統(tǒng)實體的基礎上，也能更好地服務創(chuàng)新型經濟體的需求。我認為這是更迫切、更有意義的工作。

　　本文為作者在2019中國銀行保險業(yè)國際高峰論壇上的發(fā)言。