財(cái)政政策與穩(wěn)金融
2018年下半年和2019年第一季度，我國(guó)財(cái)政支出增速遠(yuǎn)高于財(cái)政收入，客觀上反映了財(cái)政政策的擴(kuò)張?zhí)卣鳌Ｅc此同時(shí)，我國(guó)M1同比增長(zhǎng)率在2018年下半年持續(xù)下降后，2019年第一季度出現(xiàn)明顯反彈，M2增速也小幅上升，說明在積極財(cái)政政策的帶動(dòng)下，個(gè)人持有的現(xiàn)金和企業(yè)活期存款數(shù)量上升，融資環(huán)境有所改善，交易需求擴(kuò)張。進(jìn)入2020年，貨幣供應(yīng)量增速一度同比下滑，但隨著新冠肺炎疫情沖擊后政府的進(jìn)一步減稅降負(fù)和市場(chǎng)融資環(huán)境的改善，預(yù)計(jì)M1、M2會(huì)出現(xiàn)回升。
作為國(guó)家的宏觀政策，財(cái)政政策必須與貨幣金融政策密切配合協(xié)調(diào)才能充分發(fā)揮作用。在穩(wěn)金融方面，財(cái)政政策的基本方針是支持推進(jìn)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，助力貨幣銀行體系打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，在配套改革中穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮財(cái)政獨(dú)特的結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)作用，呼應(yīng)和助力各項(xiàng)金融政策措施的細(xì)化落實(shí)。此次疫情給中小微企業(yè)帶來的沖擊尤為嚴(yán)重，財(cái)政政策需要重點(diǎn)引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)和各級(jí)融資平臺(tái)，創(chuàng)新融資方式，進(jìn)一步拓寬中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶等市場(chǎng)主體的融資渠道，降低融資成本，促使它們盡快渡過難關(guān)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)有關(guān)管理部門注冊(cè)在案的企業(yè)法人有1億元以上，其中9000多萬元的市場(chǎng)主體都是小微企業(yè)，它們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱，在疫情沖擊下急需政府提供普惠性質(zhì)的扶持政策。此次疫情暴發(fā)后，中央層面安排的優(yōu)惠貸款開始是對(duì)重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行救急，其后則是讓這些優(yōu)惠貸款在財(cái)政貼息的情況下惠及更廣大的中小微企業(yè)。這種優(yōu)惠貸款的典型特征是以財(cái)政貼息為手段來實(shí)施的財(cái)政與貨幣政策配合的調(diào)節(jié)，在貨幣政策通過調(diào)節(jié)總量增加流動(dòng)性的同時(shí)，財(cái)政政策通過貼息方式體現(xiàn)穩(wěn)金融中的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。由于各地情況不一，企業(yè)千差萬別，如何按照貼息貸款的政策設(shè)計(jì)意圖，盡可能合理地在各地方政府轄區(qū)內(nèi)確定支持對(duì)象和支持力度，減少扭曲，防范道德風(fēng)險(xiǎn)和政策尋租，也將成為地方財(cái)政部門面臨的一項(xiàng)挑戰(zhàn)。為此，財(cái)政部門需要與金融管理部門和銀行機(jī)構(gòu)密切協(xié)調(diào)配合，堅(jiān)持規(guī)范流程，防范不正之風(fēng)，有效化解中小微企業(yè)融資難、融資貴困難，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入動(dòng)力。
在股市、債市等直接金融領(lǐng)域，財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)以公平稅負(fù)、擴(kuò)大開放、降低準(zhǔn)入、防范和化解風(fēng)險(xiǎn)等為基本要領(lǐng)，促使直接融資市場(chǎng)機(jī)制得到培育與健康成長(zhǎng)，合理提高直接融資占全部融資的比重。
財(cái)政政策與穩(wěn)投資
自2018年7月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“六穩(wěn)”以后，積極財(cái)政政策逐漸發(fā)力，財(cái)政支出增速高于財(cái)政收入，帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資同比累計(jì)增長(zhǎng)顯著上升。2019年第一季度固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.3%，其中基礎(chǔ)建設(shè)投資和房地產(chǎn)投資是主要拉動(dòng)力量;但從第二季度開始增速有所回落。2019年1～10月，我國(guó)投資增速創(chuàng)下5.2%的近年新低，特別是民營(yíng)企業(yè)的投資積極性顯著降低。
受疫情影響，2020年第一季度我國(guó)GDP同比下降6.8%。按月度數(shù)據(jù)來看，1～2月份的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈顯著下滑趨勢(shì)，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)下降幅度為24.5%，其中鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資跌幅最大。與此同時(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在疫情沖擊面前表現(xiàn)出較強(qiáng)的生命力，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資受到的沖擊最小，同比下降8.3%。隨著3月份經(jīng)濟(jì)回暖，固定資產(chǎn)投資雖出現(xiàn)反彈，整個(gè)第一季度的固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)仍同比下降16.1%。其中，房地產(chǎn)投資同比只下降7.7%，3月份的改善效果最為顯著;但制造業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)投資表現(xiàn)依然不佳，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降31.6%。高端制造業(yè)在第一季度表現(xiàn)突出，與電子商務(wù)、在線會(huì)議、遠(yuǎn)程辦公、數(shù)字化平臺(tái)擴(kuò)展等相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，在疫情背景下加速融入社會(huì)生活的方方面面之中，成為新基建投資的最大受益者，也為今后一個(gè)時(shí)期財(cái)政政策促進(jìn)擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供了重要的支持方向。
穩(wěn)投資作為“六穩(wěn)”之一，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)既具短期的正面效應(yīng)，更有長(zhǎng)期的重要意義和全局性的支持作用，但關(guān)鍵問題在于投資的結(jié)構(gòu)如何優(yōu)化、績(jī)效和質(zhì)量如何得到保證與提升。我國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的潛在巨大空間，客觀上使“有效投融資”的可選事項(xiàng)幾乎在各地俯拾皆是。早在疫情發(fā)生之前，國(guó)內(nèi)投資已呈現(xiàn)相對(duì)低速;面對(duì)突發(fā)的疫情沖擊，穩(wěn)定與擴(kuò)大投資更是別無選擇。以財(cái)政政策支持穩(wěn)投資，重點(diǎn)在于調(diào)整預(yù)算支出結(jié)構(gòu)，更有力度地運(yùn)用地方專項(xiàng)債和特別國(guó)債等融資工具。對(duì)于特別國(guó)債資金，不能只想著去直接拉動(dòng)消費(fèi)，而是應(yīng)當(dāng)重視其對(duì)于建設(shè)項(xiàng)目、優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期的資產(chǎn)形成以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展后勁的貢獻(xiàn)——特別是現(xiàn)在中央強(qiáng)調(diào)的新基建，很值得與特別國(guó)債資金運(yùn)用形成對(duì)應(yīng)性。
消費(fèi)當(dāng)然也至關(guān)重要，但總體來說，消費(fèi)的可持續(xù)要基于經(jīng)濟(jì)實(shí)體活力的釋放和居民對(duì)未來的樂觀預(yù)期，只有這樣才能實(shí)實(shí)在在地提升全社會(huì)的購(gòu)買力和消費(fèi)意愿。如是一味只講消費(fèi)，單純地去刺激消費(fèi)，短期內(nèi)也可能見效，但中長(zhǎng)期來看其可持續(xù)性堪憂。因?yàn)橄M(fèi)的資金來源畢竟是老百姓的工作收入，這就需要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性來保障。以有效投資來激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，帶動(dòng)著老百姓收入增加，老百姓預(yù)期向好，能夠做到有錢花、敢花錢，整個(gè)社會(huì)投資與消費(fèi)就能夠形成良性循環(huán)，否則消費(fèi)便會(huì)成為無源之水、無本之木。
地方專項(xiàng)債對(duì)應(yīng)著各個(gè)確定的投資項(xiàng)目，所籌資金對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目都是公共工程、基礎(chǔ)設(shè)施等。但這些建設(shè)項(xiàng)目里面并非都是老基建。有些早已規(guī)劃的專項(xiàng)債建設(shè)項(xiàng)目中，必然要包含新基建的內(nèi)容。在特別國(guó)債籌集資金以后，固然重點(diǎn)要放在新基建，呼應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展，但在注重新基建的同時(shí)，一些與之相關(guān)的老基建項(xiàng)目也需要引起重視，做到新老基建統(tǒng)籌考慮。因?yàn)樾禄ㄍ谖锢硇螒B(tài)上跟傳統(tǒng)基建相生相伴。比如，決策層一直強(qiáng)調(diào)的支持5G建設(shè)，其中就涉及數(shù)據(jù)中心、人工智能開發(fā)中心等數(shù)字園區(qū)建設(shè)，可以帶動(dòng)周邊房地產(chǎn)以及交通水電等傳統(tǒng)基建項(xiàng)目發(fā)展。因此，財(cái)政資金在支持基礎(chǔ)設(shè)施投資時(shí)，不能機(jī)械地認(rèn)為“地方專項(xiàng)債只做老基建，特別國(guó)債只做新基建”。經(jīng)濟(jì)社會(huì)投資發(fā)展是一個(gè)具有通盤性質(zhì)的綜合開發(fā)事務(wù)，開發(fā)資金的利用往往也不宜涇渭分明。新基建帶動(dòng)相關(guān)傳統(tǒng)基建項(xiàng)目過程中，有時(shí)候形成的可能是拼盤項(xiàng)目、打包項(xiàng)目以及連片綜合開發(fā)項(xiàng)目，但只要項(xiàng)目的重點(diǎn)總體而言屬于新基建，那就不應(yīng)排除資金調(diào)劑使用，從而使新老基建相互融合、相得益彰。
財(cái)政穩(wěn)投資的努力，需要緊密結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)經(jīng)濟(jì)政策在實(shí)踐中的合理貫徹。產(chǎn)業(yè)政策與技術(shù)經(jīng)濟(jì)政策是促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、推進(jìn)高質(zhì)量升級(jí)版發(fā)展的重要手段。關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策的方向、支持重點(diǎn)，容易形成基本共識(shí)。比如，在信息革命帶來新經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，政府必須以產(chǎn)業(yè)政策支持?jǐn)?shù)字化信息技術(shù)成果的開發(fā)與應(yīng)用;在應(yīng)對(duì)環(huán)境污染危害的現(xiàn)實(shí)需要面前，政府必須積極鼓勵(lì)綠色低碳技術(shù)的推廣應(yīng)用，但問題的關(guān)鍵是如何在貫徹產(chǎn)業(yè)政策與技術(shù)經(jīng)濟(jì)政策中形成好的機(jī)制，通過與市場(chǎng)兼容的經(jīng)濟(jì)手段，鼓勵(lì)投融資機(jī)制創(chuàng)新，最大程度避免政府在產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施中容易出現(xiàn)的扭曲和失誤。
目前，中國(guó)財(cái)政已進(jìn)入了“過緊日子”的階段，預(yù)算內(nèi)可用于項(xiàng)目投資的財(cái)力與維持“六穩(wěn)”的客觀需要相比，已經(jīng)顯得力不從心。在此背景下，需要發(fā)揮財(cái)政資金和政策性融資機(jī)制“四兩撥千斤”的乘數(shù)效應(yīng)，鼓勵(lì)政府與社會(huì)資本合作的PPP機(jī)制創(chuàng)新。2014年后，我國(guó)PPP和政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等機(jī)制創(chuàng)新固然存在一些問題和爭(zhēng)議，但我們決不能因噎廢食，將其徹底叫停。正確的大思路是，在支持穩(wěn)投資過程中，以深化改革、創(chuàng)新發(fā)展的精神，積極促使PPP、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等創(chuàng)新機(jī)制規(guī)范發(fā)展，在法治化、陽光化、規(guī)范化的制度與規(guī)則建設(shè)中，使財(cái)政的有限資金，通過“可行性缺口補(bǔ)貼”“母基金引導(dǎo)帶動(dòng)子基金”等手段，促使全社會(huì)固定資產(chǎn)投資在結(jié)構(gòu)優(yōu)化、績(jī)效提高的軌道上穩(wěn)步推進(jìn)。
