伴隨金融業(yè)轉(zhuǎn)型而生的“影子銀行”，正在成為越來(lái)越多人關(guān)注的焦點(diǎn)。今年一季度，中國(guó)人民銀行首次公布社會(huì)融資規(guī)模，并以此作為貨幣政策調(diào)控的中間目標(biāo)。究其原因，是由于我國(guó)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化：通過(guò)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)放的一般貸款及票據(jù)貼現(xiàn)，占社會(huì)融資規(guī)模的比例，已經(jīng)從2002年的超過(guò)90%，下降到今年一季度的53.5%。

　　這一方面說(shuō)明我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展日益多元化，各種金融產(chǎn)品和金融工具不斷創(chuàng)新，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對(duì)銀行貸款的替代作用在不斷增強(qiáng)；另一方面意味著銀信合作理財(cái)、地下錢莊、小額貸款公司、典當(dāng)行等其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模已經(jīng)逼近半壁江山。影子銀行體系的存在漸成一個(gè)無(wú)法否認(rèn)的事實(shí)。

　　伴隨金融轉(zhuǎn)型而生的“影子銀行”

　　銀行，大家都不陌生。現(xiàn)代商業(yè)社會(huì)中，存取款、貸款，這些基本的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)幾乎所有人都會(huì)有接觸。然而，伴隨著金融業(yè)的發(fā)展，越來(lái)越多的業(yè)務(wù)涌入銀行，一些與銀行有相似業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)也開(kāi)始發(fā)展、壯大，這就是影子銀行體系。

　　最早使用影子銀行體系的概念，是在2007年的美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上。當(dāng)時(shí)次貸危機(jī)已初露端倪，這一概念被用來(lái)形容那些“無(wú)銀行之名、有銀行之實(shí)”的種類繁雜的機(jī)構(gòu)。金融危機(jī)爆發(fā)后，關(guān)于影子銀行體系又有了一些不同的叫法。2008年，時(shí)任美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)的蓋特納將這些機(jī)構(gòu)稱為“平行銀行系統(tǒng)”。

　　在不久之后IMF（國(guó)際貨幣基金組織）的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中，使用的是“準(zhǔn)銀行”概念。報(bào)告同時(shí)指出，這一體系近年來(lái)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中獲得長(zhǎng)足發(fā)展，其融資規(guī)模已超過(guò)傳統(tǒng)的銀行體系。

　　2010年9月2日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在國(guó)會(huì)作證時(shí)將“影子銀行”定義為：“除接受監(jiān)管的存款機(jī)構(gòu)以外，充當(dāng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資中介的金融機(jī)構(gòu)”。按照中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)的解釋，從全世界范圍來(lái)看，“影子銀行”體系主要包括：證券化機(jī)構(gòu)，主要功能是將傳統(tǒng)金融產(chǎn)品證券化；市場(chǎng)化的金融公司，主要包括對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)共同基金、私募股權(quán)投資基金等，主要從事在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和客戶之間融通資金；還有結(jié)構(gòu)化投資實(shí)體、房地產(chǎn)信托投資機(jī)構(gòu)及證券經(jīng)紀(jì)公司等。

　　由于長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)金融創(chuàng)新采取審慎穩(wěn)健的態(tài)度，我國(guó)影子銀行體系的規(guī)模相對(duì)較小，運(yùn)作形式比較簡(jiǎn)單，杠桿率低，產(chǎn)品和工具的復(fù)雜程度遠(yuǎn)比美歐等國(guó)家地區(qū)低。

　　此外，“影子銀行”在我國(guó)主要存在于民間金融、非正規(guī)的資產(chǎn)證券化、私募投資等監(jiān)管灰色地帶，其中尤以銀信合作和民間金融等形式為甚。銀信合作是指銀行通過(guò)信托理財(cái)產(chǎn)品的方式隱蔽地為企業(yè)提供貸款。具體來(lái)說(shuō)，通過(guò)銀信合作，銀行可以不采用存款向外發(fā)放貸款，而通過(guò)發(fā)行信托理財(cái)產(chǎn)品募集資金并向企業(yè)貸款。由于信托理財(cái)產(chǎn)品屬于銀行的表外資產(chǎn)而非表內(nèi)資產(chǎn)，可以少受甚至不受銀監(jiān)部門的監(jiān)管。

高速發(fā)展的“影子銀行”帶來(lái)大量資金流

　　影子銀行體系的發(fā)展，與金融業(yè)的重大戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型密切相關(guān)。傳統(tǒng)銀行業(yè)主要依靠的是吸收存款、發(fā)放貸款和創(chuàng)造貨幣，而影子銀行體系主要通過(guò)各類交易活動(dòng)，來(lái)加快貨幣存量的流動(dòng)速度，從而滿足各類金融需要。

　　為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，各國(guó)紛紛大量注入流動(dòng)性刺激經(jīng)濟(jì)，其結(jié)果直接導(dǎo)致全球貨幣泛濫，不僅傳統(tǒng)的銀行業(yè)中貨幣大量涌入，“影子銀行”也不甘寂寞。

　　中國(guó)銀監(jiān)會(huì)首席顧問(wèn)沈聯(lián)濤在2011陸家嘴論壇上表示，“影子銀行”是造成流動(dòng)性泛濫的重要推手。“全球單單‘影子銀行’2010年的存量就有20萬(wàn)億美元貸款，占全球GDP的1/3。”

　　轉(zhuǎn)向中國(guó)，作為“影子銀行”之一的民間金融正在高速擴(kuò)張。據(jù)中國(guó)人民銀行問(wèn)卷調(diào)查測(cè)算，2008年3月末我國(guó)民間借貸余額在2萬(wàn)億～2.5萬(wàn)億元，占同期金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額的6.8%～8.5%。截至2010年6月末，小額貸款公司機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到1940家，貸款余額1248.9億元。同時(shí)，典當(dāng)行業(yè)也在快速擴(kuò)張。據(jù)商務(wù)部公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年，典當(dāng)行業(yè)累計(jì)發(fā)放當(dāng)金103萬(wàn)筆，典當(dāng)總額847億元。

　　除了這樣的灰色地帶，中國(guó)市場(chǎng)里更多的流動(dòng)性正在借信托的渠道，通過(guò)類似銀信合作的方式進(jìn)入流通領(lǐng)域。

　　中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的一份數(shù)據(jù)表明，盡管去年中國(guó)銀監(jiān)會(huì)曾一度叫停銀信合作理財(cái)產(chǎn)品，但截至今年3月31日，銀信合作理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模仍達(dá)1.53萬(wàn)億元。而根據(jù)中國(guó)社科院金融所金融產(chǎn)品中心的數(shù)據(jù)，僅2011年前4個(gè)月，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的募集資金規(guī)模就超過(guò)4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)172.52%，比2010年全年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的一半還多。

　　上海一家商業(yè)銀行同業(yè)部產(chǎn)品經(jīng)理對(duì)記者表示，目前銀行間市場(chǎng)中，有很大一部分流動(dòng)性來(lái)自信托發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品。“這部分流動(dòng)性進(jìn)入到銀行間市場(chǎng)之后，客觀上起到了保持市場(chǎng)資金利率穩(wěn)定的作用，但也直接導(dǎo)致了11次連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率的效果大打折扣。”

　　除了流動(dòng)性的直接注入之外，機(jī)構(gòu)數(shù)量也正在高速增長(zhǎng)。以融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)為例，來(lái)自中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，全國(guó)準(zhǔn)備發(fā)證、納入監(jiān)管體系的融資擔(dān)保法人機(jī)構(gòu)達(dá)6030家，而來(lái)自國(guó)家工商總局的數(shù)據(jù)顯示，帶有“擔(dān)保”字樣名稱的公司將近15000家。越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)正在涌入銀行的“影子”里。

　　面臨監(jiān)管和發(fā)展之間的博弈

　　由于影子銀行體系不觸動(dòng)貨幣供應(yīng)，傳統(tǒng)的貨幣政策調(diào)控因此很容易陷入被動(dòng)，“影子銀行”的存在，在客觀上動(dòng)搖了央行行使利率、存款準(zhǔn)備金率等常規(guī)貨幣政策和手段抑制通脹的效果。

　　在5月初中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的一次會(huì)議上，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康明確指出，銀行業(yè)當(dāng)下面臨三大主要風(fēng)險(xiǎn)——地方平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)和“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)。

　　影子銀行風(fēng)險(xiǎn)防范已經(jīng)成為重中之重。然而，是不是因?yàn)?ldquo;影子銀行”存在風(fēng)險(xiǎn)，就要禁止呢？答案顯然是否定的。

　　“影子銀行”雖然游離于金融機(jī)構(gòu)外，但有市場(chǎng)的需求。無(wú)法陽(yáng)光化是因?yàn)榻鹑诒O(jiān)管和準(zhǔn)入門檻過(guò)高。如果禁止其發(fā)展，會(huì)付出喪失金融效率的巨大代價(jià)，甚至?xí)破雀噘Y金轉(zhuǎn)入地下。

　　渣打集團(tuán)執(zhí)行董事兼亞洲區(qū)行政總裁白承睿認(rèn)為，市場(chǎng)中有很多需求，由于嚴(yán)格的監(jiān)管可能導(dǎo)致銀行沒(méi)法提供這方面的服務(wù)，而“影子銀行”應(yīng)運(yùn)而生。

　　以融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)管為例，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)工作部主任牛成立表示，在2009年國(guó)務(wù)院確立了面向融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體制以后，當(dāng)時(shí)很多人擔(dān)心這個(gè)行業(yè)會(huì)不會(huì)萎縮，但實(shí)際上卻在高速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)規(guī)模年增長(zhǎng)高達(dá)60%。“監(jiān)管是為了防范風(fēng)險(xiǎn)，最終目的還是促進(jìn)發(fā)展。”

　　在中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)看來(lái)，“影子銀行”在不改變貨幣存量的情況下，增加了社會(huì)的信用供給，但它超出了傳統(tǒng)的貨幣政策和監(jiān)管政策的視野，這就給我們的調(diào)控和監(jiān)管提出了更高要求。（《半月談》2011年第12期，記者 沈而默 何欣榮）