希望以寬松的貨幣拯救世界的人要失望了。美聯(lián)儲主席伯南克7月14日在國會做證時，改變此前“可能采取新貨幣刺激政策”的提法，表示“近期不會推出新的刺激措施”。這一表態(tài)讓憧憬貨幣救市者大失所望。

　　美國沒有實行第三輪量化寬松政策的理由。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不妙，這種情況沒有因為量化寬松的貨幣政策發(fā)生根本改變，一些數(shù)據(jù)如曇花一現(xiàn)。美國一季度經(jīng)濟增速為1.8%，失業(yè)率長期在9%徘徊，6月份甚至高達9.2%。房價二次“探底”，QE2推行前全美成屋均價為17.73萬美元，目前均價16.37萬美元，跌幅為8%。消費、出口等數(shù)據(jù)略有回暖，代價是居高不下的通脹壓力，6月CPI同比增長3.6%。

　　實行量化寬松的貨幣政策，關(guān)鍵是要解決退化的資產(chǎn)負(fù)債表，將利率維持在低位，同時以低成本發(fā)行美債。所有這些結(jié)果在美國展示肌肉打壓歐元的過程中一一實現(xiàn)，又何必量化寬松？

　　美國將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率保持在0至0.25的區(qū)間內(nèi)，通過QE2，降低長期利率10~30個基點，就對經(jīng)濟的影響而言，相當(dāng)于降息40~120個基點。美聯(lián)儲要繼續(xù)把利率維持在低位，有兩個辦法：首先是保持美聯(lián)儲3萬億美元的龐大資產(chǎn)負(fù)債表不縮減；其次是把已經(jīng)到期的債券調(diào)換成新的債券，規(guī)模大約為第二輪量化寬松數(shù)量的一半，這也就是市場所說的QE2.5版本。通過改良版的量化寬松政策，美國的利率將依然保持在零的位置。

　　保持美元信用、壓低國債收益率以降低債券發(fā)行成本，美國只要展示肌肉即可，不必動量化寬松的真格。

　　美國身處債務(wù)危機之中，政府與國會就債務(wù)上限談判曠日持久，十分困難。即使如此，美國的十年期國債收益率長期維持在3%以下，出現(xiàn)美國量化寬松的預(yù)期后，美國國債收益率不過上漲了幾個基點，而后回落。

　　吊詭的是，每次美國出現(xiàn)債務(wù)危機，美債尤其是短期美債卻大受其益。如標(biāo)普與穆迪發(fā)出調(diào)低主權(quán)債務(wù)評級的警告后，美國的中長期國債遭遇拋售，而長期國債受到追捧。當(dāng)投資者對市場喪失信心時，他們增持美債，如在后金融危機時代；當(dāng)投資者對市場充滿信心時，他們依然增持美債，如中國加入WTO后出口大幅上升，不得不充當(dāng)美國的窮債主；當(dāng)歐元區(qū)出現(xiàn)債務(wù)危機時，美元與美債價格上升，全球投資者驚魂不安地把美國當(dāng)作避風(fēng)港；當(dāng)歐元區(qū)風(fēng)平浪靜、美國風(fēng)險預(yù)警時，投資者依然去追捧美債。因為世界上只有一個國家可以永遠不違約，那就是擁有全球鑄幣權(quán)的美國——貨幣帝國的霸權(quán)盡顯于此?？梢耘c美元相提并論的只有黃金，而黃金的價格已經(jīng)接近每盎司1600美元，創(chuàng)下歷史新高。

　　如果美國推出QE3，美國國內(nèi)的企業(yè)競爭力不會因此上升，相反，大多數(shù)企業(yè)將因無法抵擋通脹的沖擊，而進入業(yè)績下降的尷尬境地。人們會刨除通脹因素，企業(yè)的名義業(yè)績的注水成分水落石出。

　　過多的貨幣將使全球虛擬經(jīng)濟更加泛濫。目前，虛擬經(jīng)濟規(guī)模又回到高位，600萬億美元的堰塞湖是全球?qū)嶓w經(jīng)濟不能承受之重，將為泛濫的貨幣支付長期的沉重代價。

　　奧巴馬從未能夠?qū)θA爾街進行真正的清算，為了救經(jīng)濟而源源不斷注入市場的貨幣，沒有成就美國的實體經(jīng)濟，天生就是華爾街取之不竭的營養(yǎng)來源。全球?qū)τ谪泿啪仁械臒o理性膜拜業(yè)已成為全球經(jīng)濟發(fā)展的毒瘤，這股從格林斯潘時代遺傳而來的毒素，到現(xiàn)在仍然大有市場，無論是日本還是美國，都把寬松的貨幣當(dāng)作救市圭臬，結(jié)果是讓少部分投資者大獲其利。

　　CNBC發(fā)表評論指出，債市投資者已經(jīng)看準(zhǔn)各國不敢不救市，債券市場的“義勇軍”通過交易所上市基金賣出或賣空政府債券，因為他們認(rèn)為發(fā)行政府的信用并不優(yōu)良，他們的這些拋售行為將導(dǎo)致債券的價格承壓下滑，從而推高債券收益率。最終的結(jié)果就是收益率上揚，使得融資成本進一步攀升。正如俄羅斯債務(wù)危機時，全球投資者打賭美國政府將幫助俄羅斯政府渡過難關(guān)，現(xiàn)在這一幕重演，投資者雖然看重債務(wù)信用評級，但更看重政府的行政作為，看政府與央行的眼色行事。

　　不到萬不得已，美國不會推出QE3。所謂萬不得已，指美國實體經(jīng)濟大幅下滑，資本與貨幣市場出現(xiàn)崩潰，或者美國展示肌肉卻被全球投資者漠視。顯然，這些情況暫時不會出現(xiàn)。

　　總有一天，我們會發(fā)現(xiàn)，寬松的貨幣不是經(jīng)濟的救命稻草，而是一劑足以致命的迷幻藥。