上周亞洲新興市場基金資金流出超過20億美元，其中，中國流出13億美元，占資金流出規(guī)模的一大部分。在經(jīng)濟減速的背景下，海外資金正流出中國。

        中國資本外流加劇

　　資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR最新數(shù)據(jù)顯示，上周亞洲新興市場基金資金流出超過20億美元，其中，中國流出13億美元，占資金流出規(guī)模的一大部分。在經(jīng)濟減速的背景下，海外資金正流出中國。

　　近幾個月中國外匯占款凈流出加劇。據(jù)瑞銀估算，去年四季度對外直接投資以外的資本流出高達1600億美元左右、為全年流出規(guī)模的一半。

　　上周，美元指數(shù)觸及十二年高點。美元匯率飆升的同時，美聯(lián)儲正準(zhǔn)備加息，這將使中國資本外流壓力進一步加大。

　　貨幣政策陷入進退兩難

　　截至2014年底，中國仍有3.8萬億美元外匯儲備。而中國去年GDP產(chǎn)值超過10萬億美元，按照瑞銀估算的資本外流規(guī)模對中國經(jīng)濟影響有限。但這卻增加了央行貨幣政策的難度。

　　由于中國實行外匯管制，如果資金從海外流入，央行會買入外匯，然后向市場發(fā)放相應(yīng)的人民幣（外匯占款）；但反過來如果資金流向海外，外匯占款也會減少，這會導(dǎo)致國內(nèi)流動性收縮。

　　一旦資本外流加劇，央行就需要通過寬松貨幣政策為市場注入流動性，但這可能增加人民幣貶值預(yù)期，進一步加劇資本外流。如果釋放的貨幣量不足以提振實體經(jīng)濟，將加大中國經(jīng)濟運行的風(fēng)險。

　　分析普遍認(rèn)為2月4日央行降準(zhǔn)的首要目的就是對沖資本外流，防止基礎(chǔ)貨幣大幅收縮。但當(dāng)月衡量實體經(jīng)濟的重要指標(biāo)PPI（工業(yè)品出廠價格）卻再創(chuàng)五年新低，同時，實際利率則在走高，這意味著貨幣環(huán)境趨于緊縮。

　　當(dāng)然，這并非央行首次應(yīng)對大規(guī)模資本流出。中國經(jīng)歷過歐債危機和全球金融危機兩次大規(guī)模資本凈流出。即便在2月4日的降準(zhǔn)之后，銀行體系平均存款準(zhǔn)備金率仍高達19%，央行尚有充足彈藥，隨時可以降準(zhǔn)對沖資本外流的影響。

　　不過，剛剛發(fā)布的1月消費者物價指數(shù)（CPI）增幅不到1%，為五年多以來最低值。低通貨膨脹意味著消費和投資減退，實體經(jīng)濟面臨停滯風(fēng)險。美國經(jīng)濟的強勁復(fù)蘇更是對資金外流形成推動作用。

　　此時的經(jīng)濟形勢與前兩波資本外流時已經(jīng)明顯不同。松還是不松，貨幣政策正陷入進退兩難的地步。

　　結(jié)語本輪資本外流規(guī)模對中國經(jīng)濟影響有限，但這卻增加了央行貨幣政策的難度?！?/p>