此次救市，證金公司運(yùn)用大批資金入市維穩(wěn)，巨量資金如何退出，成為市場(chǎng)恢復(fù)常態(tài)模式的關(guān)鍵。

　　上萬(wàn)億的資金持有的股票該如何處置？如何平穩(wěn)有序地退出？據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始考慮救市資金的退出方案問(wèn)題。

　　目前證金公司的資金分為兩部分，一部分是21家券商以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計(jì)1280億元，另一部分是證金公司從銀行體系獲得的資金，知情人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，截至7月17日，這部分資金的買(mǎi)入規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億元。

　　券商的出資退出有三種可選方案，各有利弊。第一種方案是將券商出資買(mǎi)入的股票按出資比例分給各家券商，主要考慮是救市期間，包括大股東、證券、保險(xiǎn)、公募等機(jī)構(gòu)的股票都被鎖定，市場(chǎng)可供交易籌碼不足，一旦資金回流市場(chǎng)，容易再次出現(xiàn)暴漲行情。

　　第二種方案是將券商出資買(mǎi)入的股票留在證金公司，留作以后融券業(yè)務(wù)的券池，證金公司返還各家券商的出資，這個(gè)方案的好處是鎖定了這部分股票，不會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)賣(mài)盤(pán)的擔(dān)心，而且證券公司不用承擔(dān)救市的損益。

　　第三種方案更折中一些，將券商出資買(mǎi)入的股票換成ETF基金，按比例分配給券商，這樣便于切割，不會(huì)引起不同股票后市走勢(shì)分化帶來(lái)的權(quán)益分配不均。這部分出資屬于證券行業(yè)自救，資金規(guī)模不大，決策流程短，預(yù)計(jì)很快會(huì)有結(jié)果。

　　救市資金的重頭，在證金公司從銀行體系獲得的資金，這部分資金入市規(guī)模巨大，一旦處理不好，容易使此前救市的努力付之東流。

　　證券業(yè)界的建議是，參照全國(guó)社?；鹞袑?zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理資金的辦法，將買(mǎi)入的股票按照招標(biāo)方式委托給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，允許他們?cè)谖磥?lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)慢慢賣(mài)出，甚至可以沒(méi)有盈利的要求，只需要把資金回收就可以。

　　有關(guān)這部分資金的退出仍需多方協(xié)商，目前證監(jiān)會(huì)正在研究可供選擇的方案。

　　越來(lái)越多的投資者開(kāi)始關(guān)心，A股從危機(jī)模式向常態(tài)模式的過(guò)渡是否需要更長(zhǎng)時(shí)間，接下來(lái)監(jiān)管部門(mén)能否與市場(chǎng)進(jìn)行良性互動(dòng)，切實(shí)管理好資本市場(chǎng)預(yù)期，避免重蹈此次股災(zāi)的覆轍。■