8月11日早上開盤，中國外匯交易中心的交易員們驚奇地發(fā)現(xiàn)，人民幣對(duì)美元的匯率中間價(jià)竟然以6.2298開盤，較前一交易日大幅貶值了1136個(gè)基點(diǎn)，貶值幅度1.87%，創(chuàng)下1994年人民幣官方與市場匯率并軌以來的最大單日跌幅。

　　8月11日中午，工商銀行網(wǎng)上銀行的購匯匯率，是6.335元人民幣換1美元。而離岸人民幣對(duì)美元的匯率，則下跌了跌幅擴(kuò)大至2.9241%，至6.3955。

　　這是否意味著人民幣進(jìn)入了貶值通道？人民幣貶值是好消息還是壞消息？下面就分析一下：

　　1、這意味著政策的天平開始向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜。7月中旬，總書記在東北考察的時(shí)候提出“把實(shí)體經(jīng)濟(jì)抓上去”，疏通金融進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的管道。本欄目是最早注意到這一新提法的，人民幣適度貶值就是舉措之一。而股市盡快恢復(fù)融資功能，也必然是重要選項(xiàng)。

　　2、中國仍然是一個(gè)外匯管制的國家，雖然我們近年來在人民幣“可兌換”上取得了不少進(jìn)展。央行通過“中間價(jià)”管理匯率，換句話說，中間價(jià)事實(shí)上是官方指導(dǎo)價(jià)。在中國外匯交易中心的市場上，即期匯率可以圍繞著中間價(jià)上下波動(dòng)不超過2%。如果跌到2%，就是跌停。所以，你能發(fā)現(xiàn)這樣一種情況：人民幣匯率可能連續(xù)一周都在跌停，但仍然如同磨坊里的驢子一樣，原地踏步。因?yàn)槊刻斓闹虚g價(jià)是一樣的。

　　3、此次讓中間價(jià)大幅貶值，是人民幣匯率市場化的一部分（市場力量的確在引導(dǎo)匯率下行）。接下來，最遲在今年年底之前，還會(huì)讓即期匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大到上下3%。

　　4、人民幣貶值的根本原因，是因?yàn)槌霈F(xiàn)了明顯的高估。這從以下幾個(gè)方面可以看出來：a、近年來，來華的國外游客停止了增長，而中國人出國購物越來越瘋狂；b、外資流入增速接近于零，而中國資本走出去正成為大趨勢(shì)；c、出口出現(xiàn)了下降；d、外資制造業(yè)開始撤離中國；e、中國制造業(yè)在國際市場競爭力日益下滑。國家統(tǒng)計(jì)局剛剛公布的7月份的出口狀況之差，超出了此前的預(yù)計(jì)，成為這次人民幣貶值的直接誘因。

　　5、人民幣會(huì)大幅貶值嗎？不會(huì)。今年是中國申請(qǐng)將人民幣納入“特別提款權(quán)”（SDR）一攬子貨幣的重要年份，這樣的機(jī)會(huì)5年才有一次，而中國正在啟動(dòng)“輸出產(chǎn)能、輸出資本”的國際化發(fā)展戰(zhàn)略，需要美日歐對(duì)人民幣的信用“背書”。而人家的條件之一就是，人民幣不能參與競爭性貶值。所以，在今年這個(gè)美元加息的特殊年份里，中國一直讓人民幣匯率保持穩(wěn)定。為此，制造業(yè)付出了巨大代價(jià)。

　　6、如果說，人民幣不會(huì)大幅貶值的第一個(gè)原因是“國際社會(huì)不希望看到”，第二個(gè)原因則是“自己不希望看到”。貶值固然可以提高出口競爭力，但幅度太大、形成強(qiáng)烈的預(yù)期后，就會(huì)引發(fā)熱錢外流，同時(shí)危及到股市、樓市。我們的股市、樓市都存在泡沫，但現(xiàn)在不是捅破的時(shí)候。所以，貶值是把雙刃劍，要小心使用、限制使用，才能發(fā)揮正面作用。

　　7、鑒于2015年的特殊性（美元加息、人民幣想納入SDR），人民幣不得不貶值，但又不能“過度”貶值（“過度”的定義，掌握在美日歐手里）。在正常情況下，貶值幅度應(yīng)該在3%以內(nèi)。但2016年以后就不同了，可能還會(huì)有5%到7%左右的貶值幅度，最終兩年內(nèi)需要貶值大約10%。

　　8、由于過去10多年人民幣一直處于升值通道，我們以美元計(jì)價(jià)的GDP如同坐了火箭，可以在剛剛超過日本三四年之后，就達(dá)到日本的兩倍。再加上出國旅游、留學(xué)、購物的便利，大家潛意識(shí)中普遍認(rèn)為，匯率升值是好的，貶值是壞的。其實(shí)這是錯(cuò)誤的，日本經(jīng)濟(jì)當(dāng)年就“死于”日元的過度升值，現(xiàn)在中國也面臨這種危險(xiǎn)。至少在目前，人民幣適度貶值是理性的，也是長遠(yuǎn)利好中國經(jīng)濟(jì)的。人民幣再繼續(xù)按照美國人的意愿升值下去，將會(huì)有千百萬人失業(yè)

　　9、央行此次讓人民幣以較大幅度貶值，是想階段性的“一步到位”，不給市場留下新的貶值預(yù)期。但長遠(yuǎn)看，人民幣事實(shí)上開啟了一個(gè)貶值通道，雖然主動(dòng)權(quán)仍然掌握在中國手中。短期看，這對(duì)股市、樓市、債市構(gòu)成利空，對(duì)所有的人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)構(gòu)成利空。但長遠(yuǎn)看，由于制造業(yè)得到了實(shí)惠，中國經(jīng)濟(jì)也得到了實(shí)惠，最終對(duì)人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的長期價(jià)格構(gòu)成支撐。

　　10、貶值預(yù)期如果形成，則熱錢可能會(huì)加速外流（包括個(gè)人投資），央行需要不斷“降準(zhǔn)”來補(bǔ)充流動(dòng)性。人民幣貶值后，從國際市場上購買大宗商品的力度會(huì)下降（變貴了），對(duì)大宗商品也構(gòu)成短期的利空。當(dāng)然，中國人出國留學(xué)、購物、旅游的成本也會(huì)上升。

　　11、匯率的調(diào)整，其實(shí)是利益的再平衡。首先平衡的中國與國際社會(huì)之間的利益，其次平衡的是中國各階層的利益。比如對(duì)于人民幣貶值，手里房子多、股票多的人，當(dāng)然不希望看到。大企業(yè)集團(tuán)也未必愿意看到，他們雖然配置了國外資產(chǎn)，畢竟大頭還是在國內(nèi)。但中小企業(yè)、民營企業(yè)、中低收入階層就會(huì)獲得實(shí)惠。人民幣這樣貶值，會(huì)不會(huì)影響人民幣納入SDR？現(xiàn)在還不知道。但7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑，一筆勾銷了5、6月份的短暫回暖。目前看，穩(wěn)增長、保就業(yè)，優(yōu)先解決國內(nèi)問題，把實(shí)體經(jīng)濟(jì)放在更重要的位置，顯然是政府的思路。

　　延伸閱讀：跌幅如此大，我們?cè)撊绾卫碡?cái)？

　　1、將一部分人民幣換成美元

　　其原理是，今天6.22人民幣買到1美元，后面可以用這1美元換成6.66元人民幣，等于自動(dòng)保值增值。這種方法的缺陷是，銀行會(huì)賺換匯時(shí)換進(jìn)換出的差價(jià)，也就是你換成美元外匯后馬上又換回人民幣，大約要損失0.4%。

　　另外，現(xiàn)在美元的存款利息非常低，如果換成美元后貶值幅度過小趕不上美元和人民幣的存款利息差，投資者將得不償失。

　　2、海外投資不動(dòng)產(chǎn)

　　其原理是，海外資產(chǎn)都是以外匯計(jì)價(jià)的，一旦人民幣真的大貶值，海外資產(chǎn)等于是自動(dòng)升值。打比方說，現(xiàn)在的等量資金在上海和紐約各買一套房，假定3年后兩邊價(jià)格都不變，但由于人民幣貶值了一半，所以紐約的房子相對(duì)上海的房子就自動(dòng)增值了。君不見，安邦現(xiàn)在正在緊急布局海外資產(chǎn)，李嘉誠主力部隊(duì)已經(jīng)撤離大中華區(qū)。

　　3、投資海外股市

　　如果假定人民幣出現(xiàn)大貶值，非人民幣資產(chǎn)將坐享升值紅利。比如通過富而雅環(huán)球布爾投資計(jì)劃，客戶可以參與環(huán)球財(cái)富配置，去購買世界一線企業(yè)的股票，而這些優(yōu)秀企業(yè)分布在美國、印度、德國、日本等股市。因此無論是人民幣貶值，還是這些企業(yè)優(yōu)秀的成長業(yè)績，都可以確?？蛻魧?shí)現(xiàn)穩(wěn)定增值?！?/p>