【核心提示】目前，將基本養(yǎng)老保險基金入市投資將面臨巨大的投資風險，無異于讓那些最不能承受風險的社會階層，用其財產(chǎn)組合中最需避險的部分，去世界上最具波動性的資本市場從事高風險投資。這將極大地背離我國建立基本養(yǎng)老保險制度的初衷。

　　20世紀80年代中期以來，我國開始對基本養(yǎng)老保險制度進行改革，1997年正式建立了全國統(tǒng)一的、社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結合的養(yǎng)老保險模式（以下簡稱“統(tǒng)賬結合模式”），此后進行了做實個人賬戶的試點，完善了養(yǎng)老金計發(fā)辦法。但是，我國基本養(yǎng)老保險究竟應實行怎樣的籌資模式，是否應當做實個人賬戶，始終是學界爭論的焦點。

　　人口老齡化的巨大挑戰(zhàn)

　　由于經(jīng)濟發(fā)展所帶來的生活水平提高和醫(yī)療衛(wèi)生條件改善，加上實施計劃生育政策，我國人口在迅速老齡化。2000年到2010年十年間，我國60歲及以上人口從1.3億增加到1.7765億，占全國總人口的比重從10.5%增加到13.3%。65歲及以上老人從8837萬人增長到1.1883億人，占全國總人口的比重從7%增加到8.9%。據(jù)世界銀行預測，到2050年，中國60歲及以上人口占總人口的比重將達到26.1%左右，接近經(jīng)合組織國家2020年26.9%的水平。中國人口老齡化的另一個重要特征是“未富先老”，發(fā)達國家進入老齡社會時，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值一般都在5000—10000美元以上，而中國在跨入老齡社會時，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值才1000多美元，仍屬于中等偏低收入國家行列。與此同時，農(nóng)村人口老齡化程度明顯高于城市，到2010年底，我國農(nóng)村人口老齡化程度已達15.4%，比全國13.26%的平均水平高出2.14個百分點。

　　人口老齡化給養(yǎng)老保險帶來了巨大挑戰(zhàn)。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表明，中國老年人口撫養(yǎng)比（65歲及以上人口數(shù)與15—64歲人口數(shù)之比），由1990年的8.3%上升到2010年的11.9%，而據(jù)世界銀行預測，中國老年人口撫養(yǎng)比將在2020年達到15.5%，2030年達到21.7%，到2050年進一步升至31.2%。老年人口撫養(yǎng)比的持續(xù)上升，使在職者贍養(yǎng)負擔不斷加重。2010年，我國城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險的制度贍養(yǎng)率（參保離退休人數(shù)與在職職工人數(shù)之比）為32.5%，相當于每3.1個參保的在職職工供養(yǎng)一個參保的離退休人員，而在1990年為每5.4人供養(yǎng)1人。與此同時，城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金支出不斷增加，按當年價計算，1989—2011年，全國城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金支出年均增長23.7%，高于同期GDP增速7.4個百分點，2011年，全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金支出12765億元，比上年增長20.9%，占當年GDP的比重達到2.7%。一方面，如果制度贍養(yǎng)率不降低，為確保養(yǎng)老金待遇，必須提高繳費率；另一方面，過高的制度贍養(yǎng)率和繳費率，驅使一些參保者逃避參保繳費。這就形成了人口加速老齡化背景下的養(yǎng)老保險籌資困局。因此，如何強化制度的激勵機制，有效籌集資金，化解人口老齡化高峰時的支付壓力，成為中國基本養(yǎng)老保險制度改革的邏輯主線。

　　基本養(yǎng)老保險實行積累制的經(jīng)濟社會條件遠不成熟

　　中國在相當長的時間內(nèi)都不需要依靠積累來提高儲蓄率和投資率。當前，困擾中國宏觀經(jīng)濟運行的突出問題不是儲蓄不足，不是投資不足，而是伴隨儲蓄率過高的消費不足，是伴隨過度投資和產(chǎn)能過剩的投資效率低下。聯(lián)合國數(shù)據(jù)表明，中國儲蓄率（按支出法GDP計算）從2007 年開始突破50%，2010年達到51.9%，不僅遠遠高于英美等發(fā)達國家，也比世界其他國家的平均水平高出近20個百分點。2000年以來，中國經(jīng)濟增長保持了高速增長態(tài)勢，但經(jīng)濟增長依靠投資和出口拉動的結構特征不僅沒有消除，反而在不斷強化。從2000年到2011年，中國投資率由35.3%持續(xù)上升到49.2%，而消費率卻由62.3%一直下降到48.2%，居民消費率更是由46.4%降到34.2%，達到了改革以來的最低點。在經(jīng)濟高增長的同時，長期存在的重復建設、低水平過度競爭、粗放型擴張、政企不分等深層次矛盾不斷加劇。從2009年開始，隨著投資增速的加快，新一輪產(chǎn)能過剩和重復建設已在更大范圍出現(xiàn)。在國家統(tǒng)計局監(jiān)測的24個行業(yè)中，有21個行業(yè)存在不同程度的產(chǎn)能過剩，成熟的制造業(yè)幾乎找不出一個產(chǎn)能不足的行業(yè)。在儲蓄不能轉為有效投資的情況下，實行完全積累制，繼續(xù)推高儲蓄率，顯然缺乏現(xiàn)實意義。

　　中國的人口增長和經(jīng)濟增長足以支撐一定程度的現(xiàn)收現(xiàn)付。1966年，美國經(jīng)濟學家亨利·艾倫（H. J. Aaron）發(fā)表了題為《社會保障悖論》的文章，提出了一個“艾倫條件”（Aaron Condition），即如果一國的勞動人口增長率加上實際工資增長率之和大于實際利息率，則實行現(xiàn)收現(xiàn)付制就能帶來代際的帕累托最優(yōu)配置，從而優(yōu)于完全積累制。在1991—2010年間，除個別年份（1991年和1997年）外，中國均能滿足“艾倫條件”。展望將來，城市化進程的加快將帶來城鎮(zhèn)人口的持續(xù)增長。根據(jù)原國家計委“中國勞動就業(yè)預測”課題組的測算，2000—2030年，我國城鎮(zhèn)勞動適齡人口年均增長將達到3.1%。根據(jù)世界銀行對未來我國年實際工資增長率的預測，2011—2030年每年都將達到4%，2030年后為3%。就實際利率而言，如果未來居民儲蓄率不出現(xiàn)大幅下降的話，那么實際利率也不會被劇烈推高?？梢酝茢啵谖磥硪粋€相當長的時期內(nèi)，“艾倫條件”在中國仍將得到滿足。

　　仍處于發(fā)育進程之中的資本市場無法滿足基本養(yǎng)老保險基金入市投資的要求。國際經(jīng)驗表明，積累制的養(yǎng)老保險基金能否在長期內(nèi)保值增值，需要具備三個基本條件，即良好的養(yǎng)老保險基金營運公司、可靠的資本市場以及嚴密的法律監(jiān)管體系。在中國，雖然多層次資本市場體系發(fā)展迅猛，市場規(guī)模不斷擴大，市場制度建設取得了令人矚目的成就，但是“新興加轉軌”的特征依然十分顯著，中國股市波動的幅度和頻度遠高于發(fā)達國家，資本市場遠未發(fā)育成熟。在這種背景下，將基本養(yǎng)老保險基金入市投資將面臨巨大的投資風險，無異于讓那些最不能承受風險的社會階層，用其財產(chǎn)組合中最需避險的部分，去世界上最具波動性的資本市場從事高風險投資。這將極大地背離我國建立基本養(yǎng)老保險制度的初衷。

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